11月13日，全球最大对冲基金——桥水基金向美国证监会提交了其三季度的持仓报告。报告显示，桥水基金三季度大幅减仓新兴市场ETF，加仓美国ETF。不过，尽管桥水减持新兴市场，但对中国市场的乐观态度似乎并没有改变，三季度仍继续加仓中国ETF。

　　标普500ETF

　　成第一大重仓品种

　　截至9月30日，桥水基金的组合中美国上市交易的股票、ETF市值共为113.82亿美元，而其二季度末的这一市值总和为127.51亿美元，一季度这一数值则为163.25亿美元。

　　值得注意的是，美国证监会只要求机构投资者提交美国多头的持仓数据，因此持仓报告不能准确反映机构的投资倾向。此外，持仓报告显示的市值变化是股价变化和增减持共同作用的结果，单从持仓报告难以分辨到底哪种因素是主导。

　　桥水基金官方公布的资产管理规模超过1600亿美元，其为350家机构客户管理资产，包括主权基金、养老金、慈善基金会等。

　　桥水基金提交的持仓报告显示，三季度对美股的持仓较为集中，其前十大持仓占比超过66.28%。其中，第一、第四大持仓为跟踪标普500的ETF；第二、第三、第七大持仓均为跟踪新兴市场指数的ETF；第五大持仓为一只黄金信托；第六大持仓为一只巴西ETF；第八、第九、第十大持仓均为债券ETF。一个重要的变化是，跟踪标普500的ETF超过新兴市场指数ETF，成为其三季度的第一大持仓。

　　大幅减持新兴市场ETF

　　报告显示，三季度桥水基金大幅减仓新兴市场ETF。其中，先锋领航富时罗素新兴市场ETF遭减持21%，安硕核心MSCI新兴市场ETF被减持25%，安硕MSCI新兴市场ETF被减持51%。

　　过去几个季度，桥水基金一直高调唱多新兴市场。有仓位为证：二季度，桥水基金的第一大持仓为先锋领航的富时罗素新兴市场ETF，而到三季度，其第一、第二大重仓交换了位置。

　　业内人士认为，这可能与其此前的误判有关。此前，桥水基金创始人瑞·达里奥多次高调唱多新兴市场，认为新兴市场是分散美股风险的自然选择。不过，这一次桥水基金的判断似乎并不准确。2019年4月，桥水基金发布研究报告称美股会下跌40%，而事实是，2019年1月1日至11月13日，标普500指数涨幅超过25%。

　　这其中一个重要的原因是美联储货币政策发生了转向。2019年8月1日，美联储事隔10年再次启动降息，从加息周期进入降息周期，令美股牛尾拉长。而美国经济也并没有如同桥水预计的那样急转直下，美国经济基本面依然有韧性，美元一直也维持相对强势。这些因素无疑对新兴市场形成一定的压力。因此，桥水基金三季度大幅减持新兴市场，从市值看，其三季度前三大减持仓位均为新兴市场ETF。

　　加仓两只中国ETF

　　桥水基金自二季度买入中国ETF之后，三季度继续对两只中国ETF进行加仓。

　　据了解，桥水基金买入的两只ETF为安硕中国大盘ETF(FXI)、安硕MSCI中国ETF(MCHI)，这两只ETF是在美国上市规模最大、流动性最好的中国ETF。其中MCHI能够完整地捕捉MSCI纳入A股带来的增量资金。三季度，桥水对两只ETF均加仓了20%。不过，目前为止，这两只ETF在桥水基金的美股仓位中所占比例还较低，均不足1%。而在美国上市的中概股中，桥水则小幅加仓了阿里巴巴和百度，减持了京东。

　　达里奥8月7日接受桥水基金高级组合策略师吉姆·哈斯克尔访问时表示：“我认为全球市场都有问题，问题各异。真正危险的是，在目前的情形下，不去分散风险。而要分散风险，你需要进入中国市场。虽然进入是有风险的，但是权衡进入和不进入这两种选择，我认为后者的风险更大。”