摘要 【大消费板块早盘表现活跃 业绩分化趋势下如何精选优质个股？】11月14日，家电、酿酒、食品饮料、医药等消费板块纷纷拉升走强，康弘药业涨停。机构表示，消费类行业在新格局下有望长期占据比较优势，消费股长期具备超额收益，可关注在通胀背景下具有较强定价力及成本转移能力的龙头企业和高速成长赛道的优质企业，结合双11大促表现，配置业绩增长确定性高、长期价值空间广的标的。

　　 11月14日，家电、白酒、食品饮料、医药等消费板块纷纷拉升走强，奋达科技涨停；顺鑫农业、舍得酒业涨超3%，贵州茅台涨近1%股价持续创新高；得利斯涨超7%；康弘药业涨停。

　　机构表示，消费类行业在新格局下有望长期占据比较优势，消费股长期具备超额收益。从海外通胀历史数据看，消费长牛的三大因素在于较高ROE、高比例的回购与分红，以及利率长期下行。可一方面关注在通胀背景下具有较强定价力及成本转移能力的龙头企业，长期享受市场集中度提升红利，MSCI 11月窗口期望迎外资流入利好，另外可关注聚焦高速成长赛道的优质企业，结合双11大促表现，配置业绩增长确定性高、长期价值空间广的标的。

　　2900点附近机构以守为攻 “科技+消费”成主要方向

　　整体而言，若市场大幅下挫，前期减仓的机构将考虑加仓布局明年行情，而精选“科技+消费”成主要方向。某私募人士表示，当前市场普遍看好科技股。“存量博弈背景下，小市值公司中科技板块值得关注。在风险偏好不高时，市场更偏向确定性、安全标的。目前看，即使消费板块已上涨较多，科技股也不便宜，但除了大盘白马股、消费股等，科技股仍是首选。”

　　但上述大型公募基金分析师表示，流动性边际减弱或压制科技股的表现，可关注农林牧渔、食品饮料等行业。

　　国寿安保基金认为，考虑到前期市场对通胀走势的预期反映比较充分，以及外资持续流入的趋势并未发生改变，市场短期略有压力但相对有限，四季度市场整体大概率维持震荡格局，不至于快速下行。结构上采取适度防御来对冲市场波动，中期看好产业趋势更好的科技龙头，阶段性可考虑具备一定抵御波动能力的行业，尤其是受益于通胀的行业，包括农林牧渔、食品饮料。另外，低估值行业如汽车等也有一定的配置价值。

　　少数派投资表示，消费类行业在新格局下有望长期占据比较优势，消费股长期具备超额收益。“从海外通胀历史数据看，消费长牛的三大因素在于较高ROE、高比例的回购与分红，以及利率长期下行。当投资收益不再有吸引力时，消费龙头将选择大规模回购与分红，提升财务杠杆和改善资本结构，长期保持较高ROE水平。而无风险利率长期持续下行，不仅降低回购与分红的现金成本，对于低增长且盈利稳定的消费龙头来说，无风险利率基本成为决定定价的唯一外生变量，超额收益与无风险利率高度负相关。”

　　食品饮料11月投资策略：分化趋势中优选高确定性龙头

　　高端白酒稳增，食品表现分化

　　白酒：高端表现稳健，次高端分化加剧。受整体宏观经济增长放缓，消费需求经历前期快速释放后边际提升速度下降，白酒行业整体从过去强周期、高增长进入到当前弱周期、低增长的发展时期，从前三季度来看，白酒上市公司总体收入/利润分别同增17%/23%，增速较去年同期下降8pcts，但因去年Q3行业内部景气回落、业绩基数较低，19Q3同比回暖。白酒企业内部表现结构性分化的趋势仍持续。高端酒终端需求旺盛，渠道库存水平良好、动销稳健、确定性依然是板块最强。仍然看好茅五泸量价增长的确定性机会，品牌份额有望进一步集中，未来成长路径清晰，同时积极关注区域消费升级趋势演化，继续布局如今世缘等产品结构升级策略得当、渠道渗透空间依然广阔的优势白酒品牌。

　　食品：关注龙头优势转化及优质赛道的成长机会。在整体行业需求放缓叠加持续通胀的大背景下，重点关注龙头在存量竞争环境中的优势地位，能够对抗短期行业因素波动，在更长周期下建立宽壁垒，提升市场份额及定价权。龙头伊利在原奶成本加速上涨的过程中，凭借核心单品在常温上优势巩固，规模效应显现及季度费用管控，收获超预期业绩增长；啤酒行业Q3尽管受消化前期库存及气候不适影响销量表现，但龙头企业持续进行产品升级，中高端新品增速均优于整体水平，吨酒收入加速提升幅度在5-10%之间，逻辑持续验证；调味品行业需求刚性，龙头份额集中，在通胀背景下仍可关注提价机会。其他食品中，安井通过提价降促、积极控费等策略在成本加压下利润不降反升，安前期产能问题恢复，在酵母衍生类业务高增带动下收入利润改善明显。此外关注优质赛道中小而美的成长性企业，譬如专注超高端调味品赛道的千禾味业以及受益奶酪棒爆款单品快速成长的妙可蓝多，在产能持续支撑下，有望实现低基数下持续快速增长。

　　投资建议：分化趋势中优选高确定性龙头

　　我们认为三季报披露后各行业的结构性分化趋势及龙头的优势地位进一步显现，白酒尤其是高端白酒的动销表现积极，整体库存水平健康，批价稳定在合理区间，未来收益的确定性高。食品类企业可一方面关注在通胀背景下具有较强定价力及成本转移能力的龙头企业，长期享受市场集中度提升红利，MSCI 11月窗口期望迎外资流入利好，另外可关注聚焦高速成长赛道的优质企业，结合双11大促表现，配置业绩增长确定性高、长期价值空间广的标的。11月重点推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、伊利股份、重庆啤酒、绝味食品、妙可蓝多、千禾味业。