李大霄:2020年牛市会来吗?
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admin
2019-12-21 11:46

进入2019年的最后一个月,或许仍有投资者担忧沪指在年线附近的方向选择。不过,从更长一些时段来看,2019年是沪指5178点以来第二个能让部分投资者有较好收益的年景。在2017年尾,上证指数也一度与年线纠结,只是在2018年初的假突破后呈现一路下行的弱势表现;此番,2019年末,上证指数又徘徊在年线附近,我们认为2020年重演2018年格局的概率偏低,A股延续自2440点向好趋势可能性较大。

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A股市场表现数据

  2019年,A股市场趋稳向好,主要利多因素有以下几点:

  第一、国内证券市场股权质押风险有效缓解。除对股权质押规则进行技术性调整以外,各类救市资金积极入市,从而大幅降低引发资本市场系统性风险的预期。

  第二、监管机构引导各类资金流入A股市场。2019年通过沪深港通流入A股国际资本超过2700亿元,MSCI等国际指数公司大幅提升纳入A股的权重,富时罗素和标普道琼斯国际指数公司也在持续推进纳入A股的计划。

  此外,保险资金、养老金等国内中长期资金也在扩大投资A股的规模。受益于场外资金持续流入预期,沪指重归年线,A股估值水平回升。

  第三、稳增长措施陆续出台。国内投资、消费和进出口三驾马车均面临不利因素影响,国内PMI指数持续在荣枯线附近波动,汽车等耐用品消费出现增速下滑趋势。

  为应对经济下行压力,国家先后出台减税降费,降低工业用电价格,下调银行存准率,下调实际贷款利率等一些逆周期的宏观调控政策,使得国内经济增速仍保持在6.2%以上,高于世界其他主要经济体的增长速度。

  不过,11月以来,国内PMI指数也有回升迹象。我们认为共赢仍是双方最大的利益,中美两地股市也对双方合作共赢的利好预期给予了积极回应。

  第四、金融业改革开放持续推进,金融市场面临新的发展机遇。年内上海证券交易所科创板成立,并试点股票发行注册制度。

  新股定价与二级市场逐步衔接,恶炒新股的现象明显减少,新股投资风险也逐步显现,从而囤积在一级市场的大量打新资金将面临重新配置的需求,不排除这些低风险偏好资金流向A股低估值蓝筹品种,进而优化资本市场资源配置效率。

  国内金融市场进一步开放,外资在国内资本市场占比或将大幅提高,进而促进金融业市场化、国际化发展进程,A股理性价值投资理念获得更多认同,低估值绩优蓝筹品种受到增量资金增持,A股估值重心稳步提升。

  展望2020年,A股市场延续牛市上升趋势的概率偏大。具体理由有以下几点。

  一是全球资金风险偏好提升,欧美股市持续走高。全球的负收益率债券从两个月前约为17万亿美元的纪录高位萎缩至12.5万亿美元左右。中、美、德三国的10年期国债收益率均由8月的低点位置回升,全球资金风险偏好提升将对股市行情带来积极影响。

  全球最大的对冲基金—桥水基金对中国市场的乐观并没有改变。
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中美德三国国债收益率数据

  二是美联储降息或告一段落。2019年,美联储利率已有三连降,而其他主要经济体并未实施更为宽松货币政策。为稳定美元汇率稳定,美联储短期持续降息的概率降低。

  三是MSCI等国际指数公司有望继续扩大纳入A股的权重。MSCI表示将在收集市场反馈后择时就明年是否进一步纳入A股展开全面咨询。富时罗素和标普道琼斯等国际指数公司按既定计划扩大纳入A股权重的市场预期仍偏乐观。

  四是中长期资金入市前景乐观。目前,保险资金权益类占比只有12%,相比上限30%相去甚远。2017年美国寿险公司资产总计7.2万亿美元,其中债券等固收类资产占比48.5%,股票类资产占比达31.5%。

  显然,国内险资的权益类投资比例仍有较大的提升空间。此外,养老金、社保基金、企业年金、养老目标基金增加A股资产配置的潜力也十分可观。

  五是银行理财子公司相继开业,大部队正规军将源源不绝地开进市场。目前,国内12家银行已获批筹建。工农中建四大行的理财子公司注册资本金分别达到160亿元、120亿元、100亿元和150亿元,交通银行理财子公司注册资本也达到80亿元。

  这些银行理财子公司无疑是国内资管行业的巨无霸,其可能涉及的理财产品规模或大数十万亿元,其中涉及权重类投资标的的产品资金或通过券商、基金等资管机构流入A股市场。

  六是国内经济增速仍有望在全球主要经济体中名列前茅。从需求来看,中国的城市化水平仍低于主要发达国家,大型城市群的建设仍有较大空间,人们追求幸福生活的欲望不减;从供给来看,国内积累了雄厚的物质技术基础,基础设施日益完善,产业体系逐渐完备,高素质人才不断增加,供给侧结构性改革也在不断推进。因此,中国经济在世界经济当中保持较好增长的预期依然乐观。

  七是国内居民的财富构成中,金融资产比例渐渐增加,改变之前房地产独大的单一结构,这将彻底改变股票市场的趋势。

  当前,国内居民总资产规模或在500万亿元左右,而其中房产占比高达70%,存款占比15%,股票和证券投资基金占比不到4%,其他则是保险、理财等其他金融资产。随着全民炒房时代的结束,居民财富增配金融资产将是大趋势。

  显然,这一趋势中股票、基金等资产配置的提升是可以期待的,而且大概率伴随A股大牛市的出现,当然仅限最低估最优秀最优质的龙头上市公司才可享受牛市,高估的五类股票则没有牛只有熊。