“人工智能”相关基金看涨_中信基金

“人工智能”相关基金看涨

2018-01-20 05:20 来源:中信基金

3.2长期问题难解,通胀回升乏力

美国哥伦比亚特区联邦地区法院否决了医疗保险巨头Anthem以540亿美元收购同业公司信诺(Cigna)的交易。该行业另一起大型并购交易——安泰以340亿美元收购Humana——已于上月被法院否决。安泰、Humana、Anthem与信诺都将奥巴马医保法案作为促使他们合并以降低成本的一个主要原因,但新总统特朗普已承诺废除该法案,共和党控制的国会也正讨论该法案的替代方案。

02▎雷诺日产联盟年销量接近千万辆

04▎利洁时宣布179亿美元收购美赞臣

杜蕾斯的母公司、英国消费品生产商利洁时集团(ReckittBenckiserGroupPLC)将以166亿美元现金收购婴儿食品生产商美赞臣(MeadJohnsonNutritionCo.),包括债务在内的交易价值为179亿美元。这是利洁时迄今最大一笔收购,该交易将使其进一步拓展至健康产品领域。利洁时希望可进军婴儿食品市场并加强在亚洲市场的地位。美赞臣目前是全球第三大婴儿食品制造商,其收入主要来源于亚洲和美国市场。

简评:Facebook的这个举动,体现了对员工们更充分的人文关怀。不过,也有人解读为Facebook有足够的财力可以支持给员工更多的福利。

海外通胀谁之过?都是油价惹的祸!

综合来看,油价短期回升、叠加低基数是本轮海外通胀短期回升的主要原因,核心通胀并无太大变化,而随着油价上行乏力、基数走高,未来总体通胀水平或将逐步回落。

2.2油价因素趋降,通胀或将回落

近期油价反弹叠加低基数,共同推升了美国通胀水平。受益于减产协议,国际原油价格从去年11月再度开始攀升,从45美元/桶上升至1月份的54美元/桶。再加上去年1月份是近两年油价的最低点,基数偏低,所以美国能源类CPI同比直接从去年底的5.3%跳升至1月的11.1%,而非能源类CPI同比已经连续一年多维持在1.9%上下的水平。根据我们的测算,美国1月2.5%的CPI同比中,0.8个百分点是能源价格贡献的,而总体CPI相比去年12月提升的0.4个百分点,全部来自能源类价格回升。

简评:美赞臣在几年前从百时美施贵宝中独立出来后,一直被认为是很好的收购对象。不过,利洁时本次179亿美元的高价能否达到预想效果产生协同效应,让很多人怀疑。

日本通胀从去年10月开始转正,但核心CPI依然为负。日本通胀曾在13-14年短期反弹,但15年旋即回落,并且16上半年仍然深陷通缩,10月才再度转正,到12月同比又小幅回落到0.3%。日本全国的CPI数据发布较晚,而根据东京都地区的CPI预计,趋势上17年1月日本CPI有望再度上行。但是,尽管16年底日本整体通胀上行,其核心CPI却依然为负,回升缓慢,这说明涨价主要与非核心项目有关。

3.日本:CPI短期转正,通缩风险未消

苹果公司(AppleInc.)的股价花费近两年时间重返接近历史高点的水平,逼近该股在2015年2月23日缔造的收盘纪录高点133美元。CanaccordGenuity公布报告称,2016年四季度,苹果智能手机销量在全球所占份额约为18%,但是它所获得的利润却占了整个产业的92%。四季度全球6家主要智能手机制造商中苹果、黑莓、三星和索尼4家盈利,而微软和LG电子亏损。

简评:在成为三菱汽车最大股东后,雷诺日产联盟的年销量已经非常接近德国大众、日本丰田和美国通用汽车。如果三菱汽车能够扭转颓势,未来联盟销量也许会成为全球第一。

欧元区:油价亦是主因,年内面临回落。能源驱动通胀,核心依然偏低。根据17年1月的初值,欧元区调和CPI同比从16年12月的1.1%大幅跳升至1.8%,是13年3月以来的最高值。但是核心通胀却未有明显改善,同比仍持平于0.9%,通胀回升主要还是体现在能源价格相关的电力燃料和交通运输领域。能源类在HICP中权重高达9.7%,欧元区1月通胀同比上涨的1.8%中,能源项的贡献达到了0.8%,非能源项只贡献了1%。油价因素趋降,通胀或将回落。由此我们测算,如果油价在2017年维持在55美元/桶,假定油价以外的其它消费价格保持季节性增长,17年欧元区的HICP最高也不会超过1月的水平,而且在下半年可能会大幅回落到1.3%甚至更低。因此,欧央行1月继续维持利率不变,并且认为宽松货币政策依然必要。

IDC公布数据显示,2016年中国市场智能手机出货量同比增长8.7%,增至4.673亿部。2015年排名第4的OPPO跃居首位、份额16.8%,华为继续保持亚军地位、份额16.4%,上年排名第5的vivo跃升至第3位、份额14.8%,苹果排名第4位、份额9.6%,小米排名由2015年的首位下滑到了第5、份额8.9%。2016年四季度中国智能手机市场份额前四名为:Oppo18.1%、华为16.9%、Vivo16%、苹果11%、小米7.4%。

1.2通胀短升长降,加息无须过急

上周,在并购方面,利洁时终于敲定收购美赞臣,而美国医保巨头的合并案则已经全部被否决。科技企业方面,苹果股价接近了历史最高点,OPPO则跃居中国手机市场份额的首位。

01▎沃尔沃在高端汽车市场卷土重来

1.1油价上涨推动,通胀近期回升

而交通和居住类价格近期上涨主要靠能源。从1月份交通类各分项同比来看,公共交通、机动车零部件、机动车价格都是负增长,只有机动车维修价格上涨了2.4%,而汽车燃料价格同比上涨了20.2%,直接对总的CPI同比贡献了0.7个百分点。从居住类来看,尽管1月份住房价格同比涨幅在3.5%,对总的CPI同比贡献了1.2个百分点,但从2010年以来这类价格就在上涨,且环比涨幅非常稳定。而燃油和其它燃料价格1月同比上涨了15.8%,才是居住类价格近期回升的主要变数所在。

简评:尽管一年以来外界对苹果的未来看衰的声音占据了上风,不过股价也许反映了苹果更真实的发展情况。如果今年苹果能推出令人耳目一新的手机,股价应该还会创新高。

简评:小米把目光瞄准了华为、苹果和三星,没想到被OV抄了后路。IDC数据显示,小米去年四季度只销售了1000多万部手机。如果这种势头持续下去,今年小米手机的日子恐怕也不会好过。

雷诺日产汽车联盟(Renault-NissanAlliance)宣布,2016年的全球销量比2015年增长17%,达到996万辆。因2016年10月日产出资34%的三菱汽车加入该联盟,促使整体的增长率扩大。联盟内各公司的具体销量方面,日产达到556万辆,刷新史上最高记录。雷诺也以欧洲为中心扩大了销量,达到318万辆。三菱汽车受日本曝光的燃效造假问题等影响,销量减至93.4万辆。

4.其它:通胀分化加剧,油价影响有限

东芝(Toshiba)计划拆分半导体主力产品“闪存”业务,已正式启动了招标程序。SK海力士(SKHynix)、富士康科技(FoxconnTechnology)和西部数据(WesternDigital)以及多家外资基金将参与竞标,最初有意竞标的佳能则表示暂不投资。富士康有意掌握新公司经营权并希望获得过半数股份,然而预计东芝出售的股份将控制在两成以下。

尽管CPI同比突破了2.5%,但美联储加息决策主要看核心PCE物价指数。美国有两套通胀数据——CPI数据和PCE数据,而美联储在进行货币政策决策时,主要看核心PCE的变化。尽管CPI和PCE两套数据走势基本一致,但二者的统计口径、计算方法均不同,所以往往CPI同比要比PCE高一些。而且近两年核心CPI和核心PCE同比之间的缺口维持在0.5个百分点左右,据此估算1月核心PCE同比或仍在1.7%上下徘徊。所以美联储加息决策需要更多数据支持。

市场调查公司SuperData发布调查结果显示,2016年全球VR头显总销量630万台,销售额达到18亿美元。三星虚拟现实头显GearVR全球出货量达451万台,在全球占比达71.6%,索尼PSVR销量为75万台,占有率12.5%位居第二,HTCVive、谷歌Daydream、OculusRift分列其后。

尽管OPEC减产超预期,但国际油价的反弹力度仍将有限。1月份最新数据显示,OPEC减产执行率达到九成,超出市场预期,但是油价依然在55美元上下徘徊。这一方面因为减产效果部分已经在油价里体现,另一方面油价也难以摆脱美国页岩油的威胁。根据EIA最新报告,美国页岩油日产量在3月可能增加至487万桶,而美国钻井平台自去年12月初以来一直在增加,OPEC减产量很可能被非OPEC国家部分补充。所以原油价格今年要突破60美元/桶还需要更高的条件。

综合来看,油价短期回升、叠加低基数是本轮海外通胀短期回升的主要原因,核心通胀并无太大变化,而随着油价上行乏力、基数走高,未来总体通胀水平或将逐步回落。

宽松刺激无效,财政空间有限,通缩风险挥之不去。货币政策上,日本央行长期采取低利率、甚至负利率应对经济停滞,并在近年加码量化宽松。13年推出QQE,然而货币并未大量流入实体经济,86%被商业银行再度存回央行账户。日本银行业的超额准备金飙升至263万亿以上,而信贷增长却十分缓慢。日本长期陷入流动性陷阱,货币刺激很难见效,不能有效刺激通胀上行。财政政策上,日本政府债务率高企,使得每年中央政府开支中有24.4%被用于债务清偿。财政刺激加码的空间有限,效果也不宜高估,通胀改善之路依然多艰。

欧央行的货币宽松仍将维持。从通胀的表现来看,当前能源驱动通胀大幅上行,但回落也不可避免,同时非能源的价格改善有限,这些因素下,欧央行持续接近2%的通胀目标并不具备实现的条件,因此,欧央行1月继续维持利率不变并且认为货币宽松政策依然必要。此外,3、4月份荷兰和法国分别进行大选,政治风险再度上升,目前两国的民粹主义政党的支持率均保持领先优势,因而不确定性面临加剧,也考验着经济和通胀回升的韧性。

简评:东芝更希望投资基金、而非同业收购其“闪存”业务股份,因为这么做可以加快实施出售计划。不过,富士康倒是对日本处在困境的老牌电子企业表现出了非常高的兴趣。

10▎2016年全球VR头显总销量630万台

1.美国:能源短期走高,通胀短升长降

近期海外主要经济体通胀均出现较大幅度的回升,那么通胀回升背后的原因是什么?回升能否持续?是否会导致全球货币政策的变化呢?

不难看到,17年初欧元区通胀的大幅上行主要也是与能源价格有关。能源类在HICP中权重高达9.7%,欧元区1月通胀(初值)同比上涨的1.8%中,能源项的贡献达到了0.8%,非能源项只贡献了1%.能源价格巨幅波动很大程度上影响了HICP的走势,这也是1月欧元区HICP高增的主要原因。

美国:能源短期走高,通胀短升长降。油价上涨推动,通胀近期回升。近两月美国总体CPI回升速度开始加快,今年1月再度跳升至2.5%。全球油价回升推动交通类和居住类分项走高,是美国CPI回升主因。根据我们的测算,美国1月2.5%的CPI同比中,0.8个百分点是能源价格贡献的,而总体CPI相比去年12月提升的0.4个百分点,全部来自能源类价格回升。通胀短升长降,加息无须过急。尽管OPEC减产超预期,但油价难以摆脱美国页岩油的威胁,今年要突破60美元/桶还需要更高的条件。我们在油价达到55美元/桶、60美元/桶、65美元/桶三种情形下进行了测算,发现美国CPI同比在下半年有降至1.5%以下的可能。且美联储加息决策主要看核心PCE物价指数,CPI同比往往要比PCE高一些,所以估算1月核心PCE同比或仍在1.7%上下徘徊,美联储加息决策需要更多数据支持。

07▎Facebook将带薪奔丧假延长一倍

未来油价将继续拉动通胀,但上行压力趋降。能源价格带来的通胀风险只是短期的,并且根据前面的分析,油价从当前价格水平继续大幅上涨的空间已经不大。虽然能源价格在17年仍将对欧元区通胀有推升作用,但17年1月已是其带来上行压力的高点,随着16年2月之后原油价格缓慢回升,17年2月油价同比将降至45%左右。而考虑到16年4月油价就已回升至40美元/桶以上,并在40-50美元/桶的区间内震荡到16年底,因此17年中开始能源价格同比将回落到20-30%,并在年底进一步大幅收窄。

交通类和居住类是美国CPI回升的主要推动力。从类别上来看,交通类价格涨幅最大,近3个月环比上涨了3.6%,直接导致1月的同比涨幅达到了5.0%,推升总的CPI同比0.7个百分点。另一类价格涨幅较大的是居住类,近3个月上涨了0.77%,1月份同比达到3.1%,对总的CPI同比贡献了1.32个百分点。尽管1月医疗健康类价格同比也高达3.9%,但近几月该类价格环比涨幅并不高,同比高增主要体现去年2-3季度上涨的翘尾因素。

2.1能源驱动通胀,核心依然偏低

油价短期回升、叠加低基数是本轮海外通胀短期回升的主要原因,核心通胀并无太大变化,而随着油价上行乏力、基数走高,未来总体通胀水平或将逐步回落。

从分项来看,油价和食品是主要推手。日本CPI分项中能源相关的燃料(权重7.5%)和交通(权重14.8%)同比降幅分别从去年年中的7.7%和2.7%大幅缩窄到4.7%和0.4%,意味着油价因素同样是日本CPI回升的重要原因。此外,食品分项(权重26.2%)10月以来从0.6%的低谷大幅反弹到2.4%,也推动了通胀回升。但住房、家具、文化等其他分项依然低迷,服装鞋类价格甚至逐月降低。而从贡献度来看,16年10月以来,能源和食品价格对CPI的贡献度分别为0.66%和-0.32%,总贡献度几乎接近CPI同比本身,说明通胀短期回升主要是靠这两项价格带动,而除去食品和能源之外的核心CPI依然复苏缓慢。

丰田汽车(ToyotaMotor)与铃木公司(SUZUKI)签订了开始进行业务合作的备忘录,将在环境、安全技术、信息技术、商品和配件补充等方面展开合作。丰田与铃木从2016年10月开始正式讨论构筑合作关系,已经达成了合作的框架协议。除了汽车的电动化和自动驾驶技术外,在包含海外在内的零部件采购方面似乎也将推进合作,双方相互持股等资本合作也将继续推进讨论。

简评:尽管沃尔沃呈现了复苏的态势,但与德国三大豪华车巨头相比,销量还有很大的差距。不过,如果沃尔沃汽车能够保持良好的势头,未来的股票上市倒是给了李书福套现的好机会。

05▎医保巨头Anthem收购信诺被否决

美国CPI同比正在接近短期顶点,未来下行概率较大。油价上行空间有限,所以能源类CPI环比涨幅将降低,而去年同期的基数却在提高。再加上非能源类CPI相对稳定,所以美国CPI同比正在筑顶。我们在油价达到55美元/桶、60美元/桶、65美元/桶三种情形下进行了测算,发现美国CPI同比在下半年有降至1.5%以下的可能。当然如果特朗普新政推进顺利,或将对通胀有一定支撑。

几年前还处于困境中的瑞典沃尔沃汽车公司(VolvoCarCorp.)正卷土重来。自2010年被浙江吉利汽车以18亿美元收购以来,沃尔沃已通过革新车型来提振需求,使得公司在美国和中国的销量大增。沃尔沃预计今年汽车销量将创纪录新高。在中国东家的支持下,沃尔沃展开大规模投资计划,以守住在高端汽车市场的一席之地。沃尔沃已制定了中期内汽车年销量达到80万辆的目标。

3.1CPI年底转正,核心项目仍负

08▎苹果股价接近历史高点水平

06▎多家公司竞购东芝芯片业务股权

日本:CPI短期转正,通缩风险未消。CPI年底转正,核心项目仍负。日本通胀从去年10月开始转正,但仍在0.3%的偏低水平,且核心CPI依然为负,说明涨价主要与非核心项目有关。从分项来看,16年10月以来能源和食品价格对CPI的贡献度分别为0.66%和-0.32%,总贡献度几乎接近CPI同比本身。长期问题难解,通胀回升乏力。相比对通胀的担忧,日本显然离通缩更近。日本宽松货币政策增加的货币并未大量流入实体,86%被商业银行再度存回央行账户,长期陷入流动性陷阱。日本政府债务率高企,每年中央政府开支中有24.4%用于债务清偿,财政空间有限,通胀改善之路依然多艰。

09▎中国智能手机市场OPPO跃居首位

其它:通胀分化加剧,油价影响有限。高通胀国家整体回落。例如巴西、俄罗斯前期因为货币短时间内贬值严重,通胀高企,当前仍在经历从高通胀逐步回落的过程。印度的通胀水平也比较高,正常都在5%以上,但其总体通胀主要由食品价格主导,近期食品价格回落导致通胀也大幅下降。通胀偏低的国家反而有所回升。例如韩国的CPI同比回升主要也是原油涨价导致。菲律宾、泰国主要受食品价格推动,通胀低位回升。墨西哥受货币短期贬值影响通胀继续冲高。油价虽然对其它经济体通胀亦有推动,但影响总体有限。

Facebook正式宣布,如果员工有直系亲属去世,最高可以享受20天带薪休假,而如果是非直系亲属去世,则能享受最多10天的带薪休假。这一政策将之前的奔丧假延长了一倍。公司COO桑德伯格(SherylSandberg)用自己的亲身经历阐述了这项新的员工福利。她的丈夫2015年的突然离世给她带来了巨大的悲痛,她还要在担任科技公司高管的同时抚养两个年幼的孩子。她说,人们应该在保住工作的同时得以陪伴家人。

通胀回升主要还是体现在能源价格相关的电力燃料和交通运输领域。欧元区调和CPI的构成中,保健(权重4.8%)和住宿餐饮(权重9.5%)价格平稳,家具家电(权重6.3%)同比下滑。对通胀上行贡献的分项包括:住房租赁(权重6%,小幅上行),食品(权重14.1%,价格反弹),娱乐文化(权重9.4%,度假旅行驱动回升),电力燃气(权重5.6%)和交通运输(权重14.8%,其中燃料及润滑油权重4.2%).通胀最大的上行压力来自燃料和交通运输。前者是源于之前油价下跌的拖累因素明显消退,同比从-2.3%大幅改善至0%,而后者也反映了油价回升的影响。交通分项中,燃料及润滑油同比从11月的0.5%跃升至6.0%,而油价对成本影响较大的飞机运输同比也从-0.8%转正至2.1%。

2.欧元区:油价亦是主因,年内面临回落

近期海外主要经济体通胀均出现较大幅度的回升,那么通胀回升背后的原因是什么?回升能否持续?是否会导致全球货币政策的变化呢?

03▎丰田与铃木开始进行业务合作

简评:在结束与德国大众的持股合作后,铃木在全球汽车企业中显得越发孤单。在三菱汽车投入日产的怀抱后,铃木未来也许会成为丰田集团的一员。

高通胀国家整体回落。例如巴西、俄罗斯前期因为货币短时间内贬值严重,通胀高企,当前仍在经历从高通胀逐步回落的过程,巴西的CPI同比从16年初的10.7%逐步降到了当前的5.4%,俄罗斯从高点时的17%降至5%。印度的通胀水平也比较高,正常都在5%以上,但其总体通胀主要由食品价格主导,近期食品价格回落导致通胀也大幅下降。

简评:至此,在经过旷日持久的审查后,美国五大医疗保险巨头变为三家的构想终于彻底破灭。

而抛开油价因素,其他商品和服务的价格涨幅却有限,未来核心通胀的改善依然会较为缓慢。与能源项1月大幅回升相比,非能源项同比较上月的1.0%仅微涨到1.1%。而具体来看,食品酒精和烟草大类价格同比增至1.7%,贡献最多,但较16年中改善并不大,远低于13年前3%的水平;非能源工业品边际回升,但依然低于16年初;而服务价格同比小幅下滑,从趋势上看也没有明显改善。所以,能源价格对于其他消费的价格带动有限,欧元区核心通胀的回升仍将是一个缓慢的过程。

通胀偏低的国家反而有所回升。例如韩国的CPI同比从去年12月的1.3%升至今年1月的2.0%,但主要也是原油涨价导致的,核心通胀仍在1.7%的水平。菲律宾、泰国主要受食品价格推动,通胀也低位回升。墨西哥主要受货币短期贬值影响,通胀继续冲高。所以,油价虽然对其它经济体通胀亦有推动,但由于能源类在CPI中占比相比发达国家偏低,所以影响总体有限。

核心通胀依然在相对较低的位置。虽然调和CPI同比达到47个月来的新高,接近13年初的水平和长期均值,但是核心通胀却未有明显改善,17年1月同比仍持平于16年12月的0.9%,并远低于长期的平均水平,说明剔除能源和食品的核心通胀上行相对温和。从历史来看,继08年之后,13年核心通胀再度大幅下行,并且至今仍在较低位置徘徊。

美国通胀水平近期大幅回升。从去年8月份以来,美国总体CPI就在不断回升,但近两月回升速度开始加快,去年12月CPI同比从1.7%直接跳升到了2.1%,而今年1月份再度跳升至2.5%。从核心CPI来看,基本保持平稳,去年年初至今同比一直维持在2.1%~2.3%之间波动。

由此我们测算,如果油价在2017年维持在55美元/桶,假定油价以外的其它消费价格保持季节性增长,17年欧元区的HICP最高也不会超过1月的水平,而且在下半年随着油价影响减弱,总体通胀可能会大幅回落到1.3%甚至更低。

16年日本经济稳中回升,但未能改变核心通胀的低迷。日本4季度GDP同比1.6%,高于前三季度,但仍低于15年。私人消费方面,16年四季度虽继续改善,季调环比0.3%,同比回升至0.7%,不过绝对水平依然偏低。日本制造业16年已显著反弹,产能利用率和制造业工业生产指数均在16年底达到近两年的最高水平,制造业PMI也在12月升至52.7的年内新高。然而,上述基本面的改善对通胀似乎效果甚微,15年到16年核心通胀一度下行到-0.5%,16年12月也只是反弹到-0.2%,即便在油价因素的继续作用下,17年1至2月有望转正,但相比对通胀的担忧,日本显然离通缩更近。

17年1月欧元区通胀大幅上行。从历年环比来看,欧元区通胀一般在1月下降最多,在3月大幅反弹,而16年1月CPI环比大降1.4%,形成了较低基数。根据17年1月通胀初值数据,欧元区调和CPI环比-0.8%,是13年以来同期最小跌幅,与12年1月持平。而从同比来看,调和CPI从16年12月的1.1%大幅跳升至1.8%,是13年3月以来的最高值,近期欧元区通胀上行显著。

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