(期货日报)聚丙烯场外期权为中小企业解除后顾之忧
时间: 2017-09-18 14:29:09 来源:citicfunds.com
   

  聚丙烯(PP)属于热塑性树脂,是五大通用合成树脂之一,在汽车工业、家用电器、电子、包装及建材家居等方面应用广泛。目前,我国已是世界最大的聚丙烯生产国与消费国。市场供需方面,由于国内聚丙烯需求旺盛,我国自产聚丙烯多用于国内消费,出口少,进口量持续增长。聚丙烯产业整体呈现以中石化、中石油为主,中海油、民营企业、合资企业及煤化工企业为辅的竞争格局,定价议价能力较强;而下游则非常分散,价格影响力较弱。

  “对于产业链下游企业而言,主要面临原料价格上涨的风险。”海通期货期权部负责人王洋向期货日报记者表示,产业链下游企业规模普遍较小,不具备配备专业的衍生品交易部门进行风险管理的条件,企业只能随行就市购买原料,无法保证稳定的利润空间。在此市场格局下,场外期权为议价权较弱的塑料下游企业解决了人才掣肘,提供了规避原料价格上涨风险的创新思路及有效抓手。

  为中小企业量身打造场外期权策略

  据了解,我国聚丙烯生产企业主要分布在华东、华南、东北和西北等地区,消费主要集中在华东、华南和华北,进口聚丙烯主要流入华东和华南。广东是聚丙烯集中流入的地区。

  成立于1984年的广东中兴塑料纸类印刷有限公司(下称中兴塑料)年产塑料制品约3500吨,在行业中排名前列,属于龙头企业。中兴塑料常年采购聚丙烯用于生产包装袋,基本库存量可维持一个月用量,原料成本约占总成本的78%,因此聚丙烯原料上涨对企业利润影响较大。

  长期以来,该企业饱受原料价格波动的困扰,无法专注于生产经营。借助大商所场外期权试点的机会,海通期货经过多次调研沟通,根据企业的经营特点与实际需求,为其量身定制了场外期权操作策略。

  经测算,聚丙烯期货主力合约价格与现货价格相关系数可达0.96,能够有效反映企业现货采购价格走势,因此这次试点选择以聚丙烯期货主力合约作为期权标的。

  在现货端,中兴塑料月度均匀采购。在试点项目初始阶段,企业认为聚丙烯期货价格已经盘整一段时间,但未来趋势不好掌握,有可能持续盘整,也有可能出现较大的涨幅。为了更加贴近企业的风险管理需求,同时从节约成本的角度考虑,海通期货为其设计了基于亚式期权的操作方案。亚式期权是在到期日确定期权收益时,不采用标的资产当时的市场价格,而是采用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值。相较于标准期权,亚式期权能降低极端价格波动带来的不利影响。鉴于企业的日常经营需要持续购买原料及出售产品,期货公司在亚式期权的基础上设计了多周期、多行权价,最终确定了连续行权价格亚式看涨期权的操作策略。

  产品定价方面,期货公司通过对历史波动率的计算、隐含波动率的预测与调整、各定价参数的选取等方式,综合考虑了整个周期内各个合约的风险情况,并根据选取的隐含波动率水平,最终将场外期权的权利金定为每吨53元,费率水平约为0.61%。该价格相对于聚丙烯产品价格较为低廉,得到了企业的认可。最终结算后,中兴塑料作为期权买方获得总计71085元的权利金赔付。通过测算,在使用场外期权进行套保后,聚丙烯的原料价格维持在8000元每吨的水平,有效规避了原料价格持续上涨带来的风险,取得了较好的保值效果。

  “中兴塑料作为行业下游企业,议价能力弱,利用场外期权产品起到了节约人员资金的作用,达到了规避原料价格上涨风险的效果。同时,采用的是多执行价格亚式期权,费率水平低,赔付概率高,获得了非常好的试点效果。”王洋说道。

  场外期权业务为塑料产业发展保驾护航

  据王洋介绍,通过此次聚丙烯场外期权业务试点,海通期货为中兴塑料等塑料加工企业提供采购原料聚丙烯价格保险。该场外期权特别之处是通过多执行价格的设计,能在提高赔付概率的同时,降低企业购买期权的费用,有利于企业持续利用场外期权进行套期保值。

  据记者了解,由于国内塑料行业发展参差不齐,不同类型的企业在经营过程中面临不同的价格风险,然而最终都会或多或少地影响到企业的经营利润,如何有效地进行价格风险管理成为很多企业的关注点。

  中兴塑料常务副总经理林勇表示,在聚丙烯原材料价格上涨时,即使采购成本增加,企业也能借助聚丙烯场外期权策略,使成本增加的部分获得赔付,规避了价格上涨的潜在风险,保持了原料价格的稳定。而当聚丙烯原材料下跌时,企业能以低价采购原料,降低成本,损失的权利金在企业可接受的范围内。企业利用场外期权可以降低原料成本变化带来的不利影响,进而能够稳定收益,在变幻莫测的市场环境下,企业可以更加专注于提升技术实力和自身竞争力。

  “国内企业尤其是中小型企业,对于利用金融服务管理价格风险还有欠缺。在此环境下,针对实体企业开展风险管理知识宣传与培训,对期货公司而言,不仅是业务要求,更是社会责任。另外,还需要大力发展塑料场外期权市场,为产业企业提供有效的风险管理工具。”王洋表示,通过试点可以看出,企业可以利用场外期权降低采购成本,在稳定生产成本的基础上,提升利润空间。

  在项目实施过程中,参与企业与期货公司均认为,应大力推广场外期权这一有效的风险管理工具。只有产业链企业对其加以普遍应用,才能稳定采购成本,将价格波动的风险向产业链外部转移,进而实现产业链的整体发展与共赢。


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