山西煤改提速 煤企合并、煤电联营两大可能路径突围
时间: 2017-11-24 13:57:56 来源:citicfunds.com
   

  本报记者 董鹏 成都报道“不设上限出让股权。”山西国资委官方公众号11月22日发文指出,江苏国信集团将控股山西部分煤电企业。

  在此之前,阳煤集团还与梧桐树资本集团建立了100亿元的国企混改基金,大同煤业(601001,股吧)(601001.SH)、山煤国际(600546,股吧)(600546.SZ)等山西国有煤企也被纳入山西国投旗下。

  “要求今年底会有一些成绩落地,所以从11月份开始山西国有煤企改革出现提速。如果年内能够有1家煤企国改落地,无疑将为其他煤企改革提供很好的示范作用。”易煤研究院总监张飞龙11月23日表示。

  21世纪经济报道记者在采访过程中发现,对于山西煤企国改,目前市场主要存在煤电联营,以及同类型煤企间相互整合的预期,比如将动力煤、焦煤生产企业整合成一家。

  百川资讯煤炭行业分析师谢耀文11月23日便指出,相比于煤炭企业间的整合,目前更应该关注煤电联营,毕竟已有神华、国电整合的案例在先,“煤炭价格跌的时候,电厂不说话,煤价涨了电厂又坐不住了。通过煤电联营,可以有效解决煤电矛盾的问题。”

  国改疾进

  作为国企改革消息最为集中的几个省份,山西年内多次重申最大限度放开国有企业股权,在多领域多层次寻求合作。

  据《2017年山西省政府工作报告》,本年度山西政府承诺将出台国资改革方案,全面启动省属国有企业改革。临近2017年收官,当地国企改革出现提速迹象,而突破口无疑将以最为重要的煤炭行业为主。

  11月4日, 山煤国际公告,拟将能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司等五家全资子公司100%股权,转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司,各按1元作价转让。

  “这已经不是山煤集团首次剥离亏损资产了,上市公司的资产已经十分干净了,这无疑有利于未来改革。” 张飞龙评价称。

  随后11月7日、8日,西山煤电(000983,股吧)(000983.SZ)、阳泉煤业(600348,股吧)(600348.SH)和大同煤业等7家山西上市煤企发布《收购报告书摘要》。山西省国资委将其持有的上述上市公司相关控股股东的股权,无偿划转至山西省国有资本投资运营有限公司。

  在上述收购报告书中,各家公司均发布了这样一段话,“收购人将以资本运作和金融工具创新为主要手段,通过市场化方式,有效推动山西产业集聚发展和转型升级,并促进国有资本合理流动和优化配置,在山西省转型综改主战场发挥重要的示范及支撑作用。”

  “虽然煤炭价格从2016年下半年开始上涨,但是前几年积累下的负债仍然突出,这也是上市公司层面整合的问题之一。”张飞龙指出。

  他还表示,从上市公司层面来看,部分煤企规模较大直接重组并不现实,所以未来山西国企改革或将从一些规模较小、公司主体相对“干净”的公司作为突破口,“只要形成一家,其他就都好说了。”

  另一方面,针对于山西煤企改革的“配套设施”也在不断完善。

  11月8日,阳煤集团与梧桐树资本集团在太原签署阳煤产业基金合作协议,山西首只国企发起并以市场化运作国企混改基金正式落地。

  对此,梧桐树资本总裁刘乾坤表示,该基金将重点围绕阳煤集团的混合所有制改革、并购重组等方向进行投资,以资本力量助力阳煤集团混合所有制改革、产业转型升级发展,为山西国企混合所有制改革提供重要的示范性经验。

  两个方向

  对于山西煤企的整合,目前业内主要存在煤企合并、煤电联营两种预期。

  据中国煤炭网消息,山西后续将对省属7家煤炭企业实施专业化重组、板块化经营,打破原有省属7家煤炭企业各自为政、产品重叠、互相竞争的格局,建立按煤种划分的专业化煤炭生产集团,通过兼并重组,实现强强联合。

  “主要煤种包括动力煤、焦煤和无烟煤,比如无烟煤生产企业便主要以晋煤集团、阳煤集团为主,而动力煤则主要分布在晋北地区,大同煤业产量最高。”谢耀文介绍称。

  若按照上述煤种分类整合,山西未来是否会出现“航母级”的煤企?

  “大的主体可能只有三家,一方面提高行业集中度,另一方面也解决省内煤企同质化竞争的问题,从而提高山西煤炭企业整体竞争力。”张飞龙认为,不过该方案目前还未得最终确认,还要看各家企业如何落实。

  他还表示,目前大同煤业已位居行业四强,如若将动力煤资产整合至公司旗下,至少规模不会弱于中煤集团,“在同内蒙、陕西的竞争中,其话语权会随之增强。”

  相比之下,焦煤市场集中度稍差,若山西焦化(600740,股吧)企业按照上述思路整合,则将催生出行业绝对的龙头。

  只是,谢耀文认为,未来更容易实施的可能并非煤企间的整合,而更应该关注煤企与电企间的结合。

  山西省出台的《关于深化国企国资改革的指导意见》也强调,以煤炭电力为主业的国有企业要加强与下游用户企业的股权合作,形成产业协同。

  煤电矛盾情况存在已久,但始终无有效破解之道。如2016年上市煤企盈利暴增的同时,下游火电企业盈利便出现大幅下滑。

  “煤电企业合并更符合趋势,可以有效规避煤价暴涨暴跌的风险,在煤企、电企中寻找到一个平衡点,二者经营也都会保持相对稳定。”谢耀文指出。

  由国电集团、神华集团合并的国家能源投资集团已于11月20日正式成立,这也为陕西煤电联营提供了参考和经验。

  由于今年煤企盈利情况较高,负债率出现一定幅度降低,此时亦是开启整合的时间窗口。据统计,三季度上市煤企负债率均值为53.6%,较一季度末下降了1.79个百分点。

  

(责任编辑:赵艳萍 HF094)


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