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镍:2018年以做多为主

发布时间:2018-02-09 10:24     浏览次数:

  从有色金属走势来看,锌镍以强势拉升迎接2018,铜铝以低调的震荡开启新的一年,有色金属在供给制约的常态下,下游需求能否成为新的驱动成为我们关注的点。因此我们对有色金属铜铝锌镍进行梳理,做出强弱对比,找出产业矛盾,提出交易思路,制定交易策略。

  

  供给端:

  去年上半年由于罢工等因素导致铜矿产量大幅下滑,而新增铜矿投产的增幅远低于因罢工及铜矿品位下降导致的铜矿供应端的降幅,随着时间的推移,罢工影响逐渐减弱,铜矿产量出现恢复性增长,但2017全年铜矿小幅下降已成定局。铜矿开发都是有周期的,2013-2018算一个周期,那么这一轮的全球铜矿产能的扩张告一段落,预计 2013-2018 年全球铜矿产能增速的年化增速为 4.28%,总共释放约 760万吨精炼铜(原矿折合为精炼铜)的产能。 铜精矿供给修复下,全球精铜产量预计也会在2018年出现一定增长,预计2017、2018年全球精铜产量分别增加25和86万吨至2364和2450万吨。未来1-2年内供应端的弹性较为有限,如果再考虑因罢工事件不断出现带来的供给扰动加大的影响,我们对铜矿供应端释放节奏则更趋谨慎。

  2000-2016年中国铜精矿产量从59.3万吨增至161万吨, 年均增速为6.44%。未来仍有增长空间,但年均增幅仅为3~4%,因在建大型铜矿项目较少。2017、2018年产量预计分别为165万吨和172万吨。铜陵有色(000630,股吧)集团率先和自由港迈克墨伦签订长单,据悉其达成的最终TC为82.25美元/吨,较2017年降低10美元/吨。对于国外矿山的“短缺”之声,国内冶炼厂近日也作出了回应。中国铜原料联合谈判小组10家公司成员召开会议,对供需动态进行“全面且具系统性的分析”,且称,即使不考虑中国环保举措对冶炼厂的影响,2018年铜供需市场依然处于大致平衡,不存在”供应缺口”。个人认为10美元/吨的降幅在一定程度上反映出市场对于明年矿端供应偏紧的预期。在国内冶炼技术已经达到世界先进水平的背景下,加之国内冶炼成本低于国外,近两年中国冶炼产能仍处于快速扩张的状态。 2016-2020年,中国铜冶炼产能扩张速度将减缓,但仍有超过百万吨铜粗炼和精炼项目计划投产。由于铜冶炼收益的边际递减效应,很多企业不再扩张冶炼产能。目前新增的冶炼产能主要集中在中小型企业。

  消费端:

  中国的铜消费以电力行业为主,占比一直都在40%以上,近年来在50%左右;其次是空调制冷行业,2016年占比15.0%;其他主要行业还有建筑、交通运输、电子和其他行业,占比分别约在7-10%范围不等。我国发电设备投资建设高峰已过:截止2016年,我国年发电量、用电量均超过5万亿千瓦时。而全国发电设备平均利用小时则从2003年的5245小时下降到2016年的3785小时。我国发电设施建设已经较为完善。2017年1-12月电网投资同比下滑2.15%,增速较去年同期下滑19%,1-12月电源投资同比下降20.8%,下滑幅度较去年同期扩大8%。2017年全年中国空调产量1.8亿台,同比增长26.4%。2017年以来,国内空调累计产量增速持续“两位数”增长,且增长率基本保持在16%~19%之间。空调作为享受型家用电器,符合消费升级的大趋势。房地产后期压力仍在(在政策和利率的双重影响下将继续下行)。当前我国汽车人均汽车保有量较低:与发达国家相比,我国仍有很大增长空间。人均收入水平不断提高,地区差距逐渐缩小,汽车行业长期增长趋势确定。2017年新能源汽车累计生产79.4万辆,同比增长53.8%;累计销售77.7万辆,同比增长53.3%,并实现贯穿全年的环比增长,连续三年居世界首位,乘用车将成为后续新能源车主要的增量来源。

  2018 年供需矛盾缓解,全球由过剩转为少量短缺,我国仍小幅过剩5万吨左右,2015-2016年完成筑底,未来格局为宽幅震荡中重心逐步上扬,但单边趋势性牛市还缺乏基本面、特别是需求端的支持。但2017-18年将是铜转折的关键时点,预计2018年LME铜均价在6800美金,我国铜指数均价在51500元一线。

  中国精炼铜市场供需平衡表(单位:万吨)

 

数据来源:ICSG 美尔雅期货

  

  供给端:

  我们看到2017三季度时,随着违规产能的陆续关停,政策执行效果不断显现,同时市场对政策预期强烈,资金不断涌入铝市,铝价一路上涨,9 月份突破 17000 元/吨关口,刷新近年高位;步入四季度到2018年2月份,价格承压下滑,一方面是由于今年以来,国内铝锭库存持续增加,年内库存达 170 万吨以上,较为悲观的基本面对铝价构成下行压力;另一方面,供给侧政策执行效果不如预期,铝价重回基本面,步入下行通道。但 2017 年总体运行重心依然是大幅上移。预计 2018 年供给侧改革、环保限产等政策仍会保持高压,但经过2017年的去产能后不合规产能已有一些退出,行业供需关系已明显改善,进一步大规模去产能可能性不大。环保限产方面,市场供需两侧均已有充分预期。预计2018 年改革、环保等政策对铝价的边际影响减弱。2018 年国内电解铝产能扩张地区已由过去传统的山东、内蒙古、新疆等地,向广西、云南、山西等地转移。预计到 2018 年底,中国电解铝总产能将达到 4760 万吨/年,比上年增长 6.0%;产量将达到 3780 万吨,比上年增长 3.1%。

  消费端:



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