上海证券通:给空头多一点时间 给多头多一些信心
时间: 2017-11-15 14:38:27 来源:citicfunds.com
   

  【本周回顾】

 

  虽然在上周的周评中,上海证券通提到“沪指已经取得四连阳,歇一歇才有继续上涨的动能”,本周的走势也大体上符合预期,但是调整的幅度和时间依然超出了我们的预期。

 

  具体来看,周一,连续高位运行并刷新2016年股灾底以来新高的A股,在IPO募资规模扩容等利空消息影响下全线大跌,沪指连续击穿数道均线支撑,创业板指更是重挫2.12%。虽然在周二多头开启了一轮超跌反弹行情,但是所谓过犹不及,在量能没有明显放大的情况下,多头过于急切反弹,反而导致做多动能开始衰竭。最终,继周三冲高回落之后,周四、周五市场再度下探。

 

  在对本周行情走势作整体判断之前,我们先来看看近期市场外围及宏观面的整体情况。消息面上,本周除了IPO募资扩容、乐视网涉嫌IPO造假等短暂利空影响外,消息面相对是比较平静的。外围市场方面,港股、欧美股市等主要市场均维持强势,部分指数也再度刷新了历史新高。期货市场最近两天也大幅反弹,动力煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢等均迎来大涨。债市波动较大,但是大幅下杀的当天股市却相对平稳,没有出现股债双杀的局面。

 

  那么为什么本周A股会出现大幅下挫?为什么作为全球第二大经济体的中国,股市却熊冠全球,排在倒数第二呢?要解释清楚如此复杂的问题是很难的,那么我们就釜底抽薪,从推动股市走势最决定性的因素——资金,这个角度入手分析。

  主力路径全揭秘

 

  在A股,除了普通散户、私募基金、券商、公募基金、海外投资者等之外,还有一股不可忽视的重要力量,那就是国家队。国家队包括汇金公司、证金公司、外管局旗下3个投资平台以及5支“国家队”基金,共有21个账户。随着三季报的披露完毕,国家队的整体规模和持仓情况也浮出了水面。
 

国家队


  数据显示,截止2017年9月底,国家队21个账户共持有1128只个股,持股市值合计达4.43万亿元,占A股总市值的7.23%,创历史新高。

  海外资金方面,截至2017年9月末,境外机构和个人持有的境内人民币股票资产超过1.021万亿元,在历史上首次超过万亿大关。

  除此之外,公募基金、私募基金等专业机构投资者持股市值占比也在稳步提升。最新的数据是截止2017年6月底,机构投资者(不含汇金持有的四大行股份)在A股持股60772.05亿,占自由流通股的比例约为29%。

  罗列这些数据的意义是什么呢?是为了说明,A股目前的构成正在发生深刻的变化,以往散户主导的局面正在慢慢发生改变,机构投资者成为市场走势的主导,并且海外资金正在大举进入A股市场。下面,我们就看看机构投资者到底在做什么?

  我们都知道,自2015年6月杠杆牛破灭以来,国家队开始大举进场,重仓银行、券商、保险、白马股等大蓝筹以维护市场的稳定。其中,对银行持股市值占比最大,比重为76.36%,保险和券商次之,比重分别3.69%、3.30%。随后发生什么了大家都很清楚,银行、保险、漂亮50屡创历史新高,沪指也站上3000点来到了3400点附近。

  也就是说,国家队已经完成护盘的政治使命,并且积累了巨量的获利盘,散户会止盈离场、落袋为安,国家队自然也不例外。数据显示,三季度国家队不约而同降低了银行、家电、消费等板块的配置。证金公司不仅减少了农业银行、工商银行、招商银行等银行股的持股比例,对超级牛股贵州茅台更是连续六个季度减持。

  可能有股民朋友会问,如果国家队在撤离,为什么贵州茅台、银行股还在上涨?为什么大盘指数也在稳稳上行呢?因为有大量的公募、私募基金以及海外资金承接了国家队的筹码。从前文数据也可以看出,QFII在A股机构投资者中的比例已经由2015年的3.3%暴增至2017年的25.16%。尤其是随着A股纳入MSCI,外资流入的速度明显提升。

 

  但是题材股就远远没有这么幸运了。首先,入场的增量资金主要以机构投资者、海外资金为主,偏爱的是业绩确定性强的白马股、大蓝筹。其次,国家队撤退导致场内资金失衡,存量资金博弈的结构性行情,对一批题材股形成抽血效应,加速了个股的下跌。所以我们看到,即使国家队在逐步止盈离场,但是“漂亮50”仍然不断刷新历史新高,大盘指数也维持着震荡上行的“健康”走势。从上证50与创业板走势的对比图中,我们能够更直观的理解这种结构性行情的惨烈:

创业板


上证50


  【下周前瞻】

  弄清了市场走势的主要逻辑,对于未来行情的把握就会更加的清晰。前文说到,从目前的局面来看,国家队正在加速从银行、券商和部分白马股中撤离,当然既然肩负着维护市场稳定的政治任务,那么国家队也不会完全抛弃能够稳定指数的权重股,毕竟截止9月底国家队持股市值达到4.43万亿,是创了新高的。

  那么,上海证券通对本周的行情可大致判断为:随着三季报全部披露完毕,主力资金持仓的底牌暴露, 国家队及主要机构已经开启了调仓换股的时间窗口。那么国家队减仓的资金会流去哪里呢?

  既然被称为“国家队”,我们自然要从国家政策的大方向上来分析。近期有两条消息值得关注,一是10月底,上交所副理事长张冬科曾表示,今后一个时期,上交所将实施“新蓝筹”行动,以期反映国民经济发展全貌、引领产业发展的新趋势。所谓“新蓝筹”指的是是新经济+蓝筹,主要包括传统产业优化升级企业、新经济企业和高技术企业等。

另一个消息是,深交所近日表示,创业板要服务高新产业前端,将加快推进创业板改革,优化创业板定位和制度安排,支持一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。

  从三季报数据来看,虽然金融股的占比仍然最高,但是国家队基金新进仓位中,也出现了欧菲光、三安光电、大族激光等多只电子白马股。

  整体来看,上海证券通认为,随着机构投资者在A股所在比例越来越大,市场风险偏好会逐渐降低。尤其是在业绩为王的四季度,虽然政策方向是扶持发展高科技企业,但是我们预计市场青睐的题材仍以有业绩支撑或业绩确定性强的板块为主,而只依靠消息面炒作的热点题材,最终都会随着预期的兑现或落空,怎么涨起来的就再次跌回起点。

  说完大的方向,最后来谈谈短期的走势。上海证券通分析认为,从技术形态看,沪指在3336点一线有强支撑,一旦跌破60日线也就是3347点,短期的超跌反弹动能很强。如果周末消息面没有大的利空,下周一和周二将是变盘的时间点,也将迎来短线抢反弹的良机。


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