封闭式基金:牛市预期下蕴含无风险收益
时间: 2017-06-26 12:40:03 来源:citicfunds.com
   

如果从风险和收益两方面综合研判的话,封闭式基金无疑是当前性价比最高的证券资产。有市场人士认为,有不少品种在存续期内都具备超过大盘30-50%甚至更高的超额收益空间,加上未来大盘走牛带来的净值增长预期,部分品种具备翻番的潜力,是牛市环境下最佳的无风险套利品种。

支持上述观点的主要理由有:第一,整体估值水平具备投资价值;第二,封闭式基金投资组合中均为估值水平较低的优质蓝筹股;第三,封闭式基金价格相对基金净值存在高折价现象;第四,部分封闭式基金面临存续期满,不论何种方式处理均能带来无风险套利机会。

首先,A股整体估值水平具备投资价值,意味着以A股为投资标的的封闭式基金同样具备投资价值。即使封闭式基金进行指数化投资,也能给投资者带来与大盘近似的投资回报,这是一个简单的逻辑。而事实上绝大部分封闭式基金都是积极管理型基金,存在得到超过指数回报率的超额收益的可能性。

第二,封闭式基金投资组合中均为估值水平较低的优质蓝筹股。由于绝大部分封闭式基金是采用主动管理的模式,因此其投资组合中大都是估值水平偏低、前景看好的优质蓝筹股,这是封闭式基金投资价值的另一个保障。目前大多数蓝筹股的估值水平已经明显低于国际市场,如鞍钢新轧H股已经比A股溢价30%,青岛啤酒H股比A股溢价10%以上;中国石化若考虑股改因素的话也已经出现明显倒挂。这些被低估的蓝筹股大多是封闭式基金的重仓持股对象,其估值水平大大低于A股平均水平。因此从投资标的来看,在A股整体估值优势的基础上进一步彰显了封闭式基金投资价值。

第三,是其套利价值的核心所在,就是封闭式基金价格相对基金净值存在高折价。从3月24日的收盘价来看,两市仍有20只左右的封闭式基金折价率超过40%,其中基金鸿阳等品种的折价率更是超过50%。也就是说买入该封闭式基金,等于以打5折的价格买入中兴通讯、万科等本来就很具投资价值的优质蓝筹股。这种巨大的安全边际决定了高折价封闭式基金的无风险套利特征。就长期投资者而言,惟一的风险是市场出现崩溃,股指出现超过50%的跌幅,以至于基金净值跌到当前的二级市场价格以下。而从目前的市场状况来看,这种现象基本上是不可能出现的。

第四,部分封闭式基金面临存续期满,而当前可供选择的也只有到期清盘、封转开、延期三种,延期的可能性已经基本可以排除。前两种方式不论选择哪一种,都会导致封闭式基金的二级市场价格迅速向其净值靠拢(清盘的方式可能会导致5%左右的净值损失)。而在目前的高折价率下,这种价格向净值靠拢的趋势无疑就意味着巨大的上涨空间,而且这种上涨还是扣除净值增长之外的超额收益。当然,目前两市封闭式基金到期日的差距很大,剩余存续期越短、折价率越高的品种,这种超额收益的空间越大。

综上所述,封闭式基金不仅能分享大盘走牛带来的市场回报,而且由于他们持有的都是一篮子优质蓝筹股,没有选股风险,另外还有高折价率带来的无风险超额收益,可以稳定获取跑赢大盘的回报率,因此封闭式基金是在牛市预期下的最佳选择。

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上周基金指数却是实实在在地拉出了少见的4连阳的走势,周K线则以中阳线报收,沪、深两市基金较上周分别上涨了2.08%、3.15%。而同期沪指仅上涨了1.99%,基金继续成为领涨A股市场的领先指标的作用。

从整体封闭式基金品种的表现上看,上周表现较为突出的仍然是小盘封闭式基金,而大盘基金相对表现并不是很充分,因此后市大盘基金理应有个补涨的过程。本周封闭式基金2005年报即将公布,此外,2005年一季度基金持仓情况公布日期也日益临近,封闭式基金在这一敏感期走势往往存在较大的不确定性,因此,我们建议短线投资者可以适当减持小盘封闭式基金的仓位,而作为中长线投资者,则可适当关注大盘高折价率的基金,如:基金鸿阳、基金同盛、基金兴和、基金景福、基金金鑫、基金通乾、基金普丰等。

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