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“T+0”卡壳 货币基金监管趋严
时间: 2018-01-03 17:32:44 来源:citicfunds.com
   

  “T+0”卡壳 货币基金监管趋严

  顾梦轩,夏欣

  近日媒体报道,8月初部分基金公司接受了窗口指导,被要求所有已上报但未发行和将来上报的货币基金产品,应明确是否开展T+0快速赎回业务。若开展T+0业务,则暂缓审批。而存量货币基金不受此规定影响。另有爆料称,建信基金日前在上报货币基金时因为带有T+0功能而被“卡住”。

  《中国经营报》记者从三家基金公司产品部负责人处获悉,暂缓T+0的窗口指导确有其事。其中一家公司负责人表示,此窗口指导早在8月份之前就已经存在;另外一家负责人称,如果基金公司申报的货币基金需要开展T+0,证监会不会直接拒绝,而是暂时搁置,如不开展,则可正常上报。

  在谈到监管层对于此窗口指导的用意时,某研究机构投研负责人表示,货币基金对整个基金公司而言是一个很大的风险点,或许正因如此,监管层看到了这种流动性风险,才会采取这样的窗口指导。他预计,未来“货币市场基金的创新会渐渐淡化,最终将回归本质,就是流动性管理和安全性管理,收益率会退居其次。”

  便捷VS风险

  9月8日,建信基金在其官网发布公告称,根据《建信结算宝货币市场基金基金合同》和《建信结算宝货币市场基金份额发售公告》及监管机构的有关规定,决定停止募集本基金。对此,建信基金相关负责人告诉记者,建信基金去年12月申报了货币基金建信结算宝,今年4月13日获得证监会的批复。她表示,结算宝的停止募集,跟证监会刚刚出台流动性新规有关,结算宝从未申请开展T+0。

  T+0是国际上普遍使用的一种证券(或期货)交易制度。通俗说,就是当天买入的证券(或期货)在当天就可以卖出。显然,T+0具有便利性、提升资金效率等优势。

  众所周知,便捷性是货币基金T+0的一大特点,如果不能开展T+0,那么货币基金的便捷性是否会受到影响?

  某研究机构投研负责人表示,货币基金的最大优势在于它的流动性、安全性和收益性,T+0作为流动性的特点只是它多种优势中的一种,并不是全部。如果取消,会对货币基金发行造成影响,但不会造成太大影响。

  中欧基金产品部负责人表示,对于主要受众是个人投资者,主要发售渠道是互联网的货币基金发行影响比较大。

  另一家基金公司产品部负责人也认为,如不能开展货币基金T+0,对互联网货币基金影响较大,对于个人而言,则无太大影响,原因是个人还可以申购存量货币基金。

  目前基金公司为实现T+0快速赎回,主要采用两种模式:一是基金公司垫资,即提出赎回申请后,基金公司先以自有资金划拨给投资者,等货币基金赎回到账后再偿付所垫付的资金。二是银行授信模式,即银行来垫资,基金公司将赎回的基金份额抵押给银行贷款,赎回多少贷多少,赎回份额到账后再还款给银行。

  在谈及暂缓货币基金T+0将会对基金公司带来哪些影响的时候,上述负责人认为这对基金公司来说是一件好事。首先,货币基金开展T+0容易造成基金的大额赎回,而大额赎回容易造成基金负偏离;其次,两种快速赎回方式都对基金公司资金实力、风险承受能力有非常高的要求。“暂缓货币基金T+0,从某种程度上来说,对基金公司是一种保护。”

  回归理性

  Wind数据显示,截至6月30日,货币市场基金总规模5.11万亿元。从整体规模来看,货币基金占据整个公募基金市场的半壁江山。从增量来看,货币基金从2016年底的4.32万亿元,增加至2017年6月底的5.11万亿元,增加近0.8亿元,而整个公募基金半年度的增量约0.9亿元。

  9月1日,证监会正式发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(以下简称《管理规定》),自2017年10月1日起施行。《管理规定》主要内容涵盖基金管理人内部控制以及基金产品设计、投资限制、申购赎回管理、估值与信息披露等业务环节的规范,并针对货币基金的流动性风险管控做出了专门规定。

  对于刚刚出台的新规,以及最近暂缓货币基金T+0的窗口指导,中欧基金产品部负责人认为,流动性新规对于货币基金实施了分类监管,并设定了更严格的流动性指标限制。在更严格的投资限制下,货币基金的收益率可能会受到影响,并且机构投资者持有集中度较高的货币基金影响更大。“而T+0的暂缓审批更多会影响到互联网货币基金,降低了其产品赎回上的便捷性,因此可能会影响该类产品的发行和规模扩张。”他表示。

  晨星(中国)基金研究总监王蕊指出,面对规模迅速增长的货币基金,监管部门高度重视,连续发文对货币基金的客户集中度、流动性以及资产集中度等方面做出要求,目的是为了让货币基金回归流动性本源,避免盲目追求收益带来信用及流动性风险。结合暂缓货币基金T+0的窗口指导,该负责人表示,未来基金公司就不会一味追求规模增长,整个市场发展都能回归理性。

  事实上,货币基金的T+0快速赎回,仍然存在弊端,一方面是偶尔会出现网站系统故障或者升级导致无法实现快速赎回;另一方面,虽然垫资方可以享受取款当日的资金收益,但这一收益可能存在与市场利息之间的差额,因此这部分资金损失的利率就应该算在成本中。

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