收缩战线控仓位 公私募基金三招博弈震荡市
时间: 2017-05-20 14:58:08 来源:citicfunds.com
   

(原标题:收缩战线控仓位 固守核心能力圈 专注改革与成长 公私募基金三招博弈震荡市)

上证指数围绕3000点的震荡已经持续了相当长的时间,在震荡的牛皮市中,股市赚钱效应日趋弱化。在此情况下,作为市场主力的公私募基金,是如何排兵布阵的?

随着上市公司及公募基金三季报的披露完毕,公私募基金的持仓情况也得以浮出水面。数据显示,在震荡行情中,基金采用的策略主要有:一是降低风险,全面收缩战线。降低仓位、降低持股行业集中度、降低核心持仓股的比例,成为基金经理的首要避险策略;二是聚焦核心能力圈,好钢用到刀刃上,将资金集中在核心重仓股上;三是守正出奇图谋进攻,主要聚焦于顺应产业发展、有真实需求的成长股。

收缩战线控仓位

从今年三季度市场表现看,7月初市场开启的向上行情,在回落后受到恒大举牌万科刺激再度向上,但是市场做多热情不足,从8月下旬开始再度回落。整体而言,申万28个一级行业普遍上涨,其中受益于PPP推进和房地产火爆的建筑材料板块三季度涨幅最大;计算机板块由于估值相对偏高,跌幅最大;传媒、有色金属等行业跌幅居前。

从基金三季度末持股情况看,以基金持有市值所属行业统计,制造业、信息软件服务业和金融业位居前三。

从基金对行业持仓变动情况看,基金加仓的行业领涨,减仓的行业表现落后,表明公募基金已经成为影响市场的重要推动力量。同时也表明,仓位控制同样是基金经理控制风险的最直接有力的手段。

从公募基金仓位配置看,行业持股集中度趋于分散。截至三季度末,权益类基金产品持有公司所属行业,位居前三名的是制造业、信息软件业和金融业,基金持股市值占基金净值比例分别为38.51%、5.5%和3.31%,合计占比为47.43%,同二季度末相比下降了0.57%,表明基金持股集中度有所下降。

对于私募基金来说,在弱势行情中,通过降低仓位避险的策略更为普遍。 去年股市高点以来,除了去年10月份重仓博弈一个月以外,沪上某私募基金经理所管理的基金仓位基本没有超过三成,大部分时间只有一成左右,今年仅有的两次出击:3月份的新能源板块和8月份的PPP板块。

“最近一年来赚钱太难了。在对杠杆监管趋严的市场背景下,资金入场受限,叠加经济去泡沫、抑制游资爆炒、汇率贬值等因素,市场需要时间缓慢筑底,在此情况下,只能耐心等待机会。”上述基金经理介绍说,私募基金客户追求的是绝对回报,不亏钱是底线,产品可以少赚钱,但是不能亏钱。

事实上, 对于操作灵活机动的私募基金来说,仓位控制是最好的策略。从上市公司三季报看,牛市中频频现身流通股东榜单的私募基金,现在大多收缩战线,进入十大流通股东名单的私募基金明显少了好多。

上证报统计数据显示,今年三季度末,重阳投资、淡水泉、新价值、千合资本、宏流投资等10多家私募基金,仅在上市公司十大流通股东名单中出现80多次,比去年牛市时少了近三成。

以明星公募基金经理王亚伟为例,由其掌舵的昀沣系产品,去年年中出现在20多家上市公司前十大流通股东名单中,今年三季度末仅现身七、八家公司,包括三聚环保、燕京啤酒、天威视讯、第一医药、歌华有线、国机通用和北京城乡等。

另一位明星基金经理王茹远掌舵的宏流投资,三季度末现身超声电子、长江投资和朗玛信息三家公司前十大流通股东中,其中宏流鼎沁2016持有超声电子1284万股,宏流长期价值持有超声电子870万股,分列第三和第五大流通股东;宏流长期价值还持有长江投资221万股;大浪潮1号资产管理计划持有朗玛信息336万股。

在业内人士看来,在弱势行情中,降低仓位是最好的策略,控制风险是第一要务。“上市公司流通股东中私募基金少了,主要是避险需求,其次是遭遇赎回导致规模缩水。”

固守核心能力圈

《孙子兵法》中说“知己知彼,百战不殆”。对于基金经理来说,运用到投资商,主要体现在固守核心能力圈,尤其是在行情跌宕难赚钱的情况下,需要扬长避短,专注于知己知彼范围内投资。

从顶级基金公司持有重仓股情况看,重仓持有核心股成为主要应对准则。宝盈基金的金信诺、华商基金的航天长峰、汇添富基金的通化东宝、富国基金的索菲亚等,均具有鲜明的公司标签,上述公司持股占流通股比例均超过5%甚至10%以上,从某种程度上看,抱团持有成为固守核心能力圈的体现。

固守核心能力圈体现的是专注于精选个股。博时产业新动力基金经理蔡滨表示:“采取行业比较、精选个股的投资策略,从产业升级和改革转型方向挖掘优质投资标的,重点关注环保、新能源、自动化、高端装备、信息化、新材料等产业中的优质企业的投资机会。”

从多只大型基金布局情况看,行业配置趋于集中。三季度斩获7.9%收益的博时精选混合基金,超额收益主要来自建筑、通信等细分行业;工银瑞信信息产业配置以信息产业、军工、互联网和消费为主;富国高新技术产业配置以新能源汽车、消费电子、军工信息化为主;国投瑞银美丽中国配置上偏重受益于供给侧改革的煤炭钢铁,PPP相关的环保、建筑以及消费电子等;宝盈新价值持仓主要集中在环保、TMT、医药、军工、体育、新能源汽车、泛娱乐等。

富国天惠基金经理朱少醒认为,由于证券市场本身是复杂的生态系统,自身修复需要一定的时间,判断具体的时间节点是高度不确定的。对此,在现有估值条件下,筛选出足够数量的好公司进行长期布局:“理性的长期投资者应该做的是在市场低迷的阶段,耐心收集具有远大前景的优秀上市公司,等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。”

从私募基金持股情况看,王亚伟、裘国根、赵军、王茹远等私募大佬始终专注于核心能力圈布局。

上市公司三季报显示,王亚伟三季度再度买回曾经持有很长时间的北京城乡、歌华有线,并迅猛布局存在重组预期的国企改革概念股第一医药和天威视讯;重阳投资裘国根依然重仓云南白药、上海家化和长江电力等;淡水泉长期持有歌尔股份、万华化学等,这均展现了“在核心能力圈中投资的圭臬”。

在王亚伟新进股中,市值仅三四十亿元的第一医药,被昀沣证券投资集合资金信托计划买入292万股,位列第五大流通股东。市场人士认为,第一医药作为上海国资概念股,存在国企改革预期。2013年曾经买入并持有到去年三季度的北京城乡,今年三季度再度受到王亚伟的青睐,买入了160万股。此外,王亚伟旗下两只产品抱团新进天威视讯十大流通股。

在广发核心精选基金经理吴兴武看来,由于市场不断的震荡,一部分个股的投资机会将反复出现,这种环境下,需要投资者把投资周期拉长,更加重视基本面深度研究,对中长期标的的布局要更具耐心,才能获得丰厚的回报。

价值派代表裘国根的布局则凸显稳健可持续风格:三季度末依然重仓持有云南白药、上海家化和长江电力。其中云南白药和上海家化均为去年三季度买入持有至今。今年三季度以来长江电力受追捧,重阳投资大幅加仓4620万股。

在沪上某绩优私募基金经理看来,追求稳健可持续的裘国根在选择投资标的时,主要看重企业的长期稳健回报,青睐消费医药、电力等低估值高分红股。长江电力这种高分红标的,股息率达到5%左右,相当具有吸引力。

在业内人士看来,从王亚伟、裘国根等人的投资路径可以发现,知己知彼成为众多私募大佬们的信条,不拘一格均衡派的王亚伟,固守三聚环保三年收获约十倍回报,三季度买回“旧爱股”,进军重组股,依然固守在能力圈内;而重阳投资重仓驻扎长江投资,以及成长派的王茹远坚守朗玛信息,同样是固守能力圈的体现。

专注改革与成长

通过公私募基金的布局情况看,多位基金经理表示,在缺乏趋势性行情的情况下,机会主要在改革转型与成长中。

大成价值增长基金三季度上涨9.28%。该基金经理石国武认为,投资机会以板块和个股的结构性机会为主,选择标的主要聚焦于产业和企业层面,去寻找未来产业趋势变迁中的受益者和企业竞争中的优胜者,优势企业在未来的经济环境中会更有优势。富国高新技术产业基金经理李元博认为,投资要从行业趋势上把握成长股,当前主要机会有成长空间巨大的新能源汽车板块,以及处于启动阶段的军工信息化行业。

从三季度基金新进重仓股看,产业趋势和价值重估成为基金选择的重要标准。原材料领域的佰利联,主营产品钛白粉价格持续上涨;主营草甘膦的红太阳,近期价格开始反转,投资价值开始显现;市场占有率超过40%的电解液溶剂龙头石大胜华,卡位锂电池产业爆发;索菱股份全力布局智能驾驶,发力企业互联网业务的用友网络,均受到机构的新进布局。

除了坚守成长股,国企改革概念股也成为基金重仓出击的方向。不仅公募基金经理强烈看好,私募基金经理也予以了积极布局。

博时国企改革主题基金经理林景艺表示,将围绕兼并重组、治理优化、业绩改善和资产重估四条投资主线,紧密跟踪国企改革主题,并根据市场实际变化情况来调整。博时产业新动力基金经理蔡滨表示:“将持续从产业升级和改革转型方向挖掘优质投资标的,主要采取行业比较、精选个股的投资策略,重点关注环保、新能源、自动化、高端装备、信息化、新材料等产业中的优质企业的投资机会。”

业内人士表示,作为重组股高手的王亚伟,迅猛出手上海国资概念股第一医药,以及深圳国资改革概念股天威视讯,在当前加速推进国企改革的情况下,表明王亚伟非常看好国企改革行情。

除了王亚伟,市场派私募基金经理辛宇持仓情况也随上市公司三季报曝光,三季度末依然置身逾20家上市公司流动股东榜中,标的品种多为壳股和重组股,尤其是存在国企改革预期的概念股,如ST珠江、张家界、哈空调、福建水泥、鲁抗医药等被纳入布局。

从机构调研情况看,进入四季度以来,公私募基金主要集中在成长板块的电子、通信、计算机及电器控制等。其中电子设备制造板块有安洁科技、长盈精密等;电子元器件板块有金安国纪、顺络电子、和而泰等;通信板块有大富科技、通宇通讯等;计算机软件服务板块有捷顺科技、卫士通、超图软件等细分行业龙头。从国企改革概念看,兼具国企改革和成长股概念的当升科技,近期吸引了嘉实、工银瑞信、大成等基金公司前去调研,广东省国资改革概念股广电运通吸引了海富通基金的调研。从上述公司三季报看,均具有预盈预增概念,表明公司成长性被机构格外看重。

赵静


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