如何利用宏观周期,做好债券基金投资?
时间: 2017-06-26 09:14:09 来源:citicfunds.com
   

  债券是有固定利息的借债凭据。比如某家企业为了进一步发展,向社会筹集资金,发行了很多债券,每张债券售价100元,约定3年总利息为12%,到期连本带息可兑付112元。

  因为债券有固定收益率这个特点,所以债市的行情和社会上的利率密切相关。利率相对上升,拥有固定收益的债券吸引力就下降,行情就不好,反之,利率相对下降,拥有固定收益的债券就更划算,债市行情就更好。所以,利率可以说是影响债券基金收益的最主要因素,每个债券基金投资者都必须重视。

  那,利率是什么?利率是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。它是我们现代经济体系中最重要的变动要素之一,利率高一点或者低一点,就意味着我们彼此之间或从信贷机构进行借贷时,要付出更多或更少的利息,这肯定会影响人们借贷的能力和意愿,也影响了整个社会上流动资金的多少。

  利率既然这么重要,所以也被各个政府拿来,当做对宏观经济进行调控的主要工具。比如,我们经常听说,人民银行或美国的美联储通过“加息”和“降息”在对利率进行调整。

  那么,宏观经济周期是若何影响利率变化,并进一步左右债券市场的行情呢?一般而言,当宏观经济进入衰退阶段,市场普遍没有信心,企业也不愿意投资,国家会不得不推行相对宽松的货币政策,调低利率水平,开闸放水,让社会上借款、贷款都更容易,流动资金更充裕,希望借此给经济发展提供活力。这个时候,利率相对下降、拥有固定收益的债券就开始变得更有吸引力,与此同时,社会上因为政策宽松,借贷活跃,能投资债券的活跃资金也更充足,所以债券市场就进入了普遍上涨阶段,我们投资债券基金也就能获得更多的收益了。比如2013年底,国内经济开始增速放缓,央行逐步推行了宽松放水政策,作为对利率最敏感的债券市场,从此开始了长达3年的牛市阶段。

如何利用宏观周期,做好债券基金投资?

  企债指数2010年以来的走势图

  反之,当宏观经济进入复苏阶段,各种大宗商品和原材料价格触底反弹,带动了中下游企业开始盈利和扩大生产,这时国家就开始推行相对紧缩的货币政策,提高利率水平,收紧信贷,让社会上的借款和贷款都成本更高,希望借此控制经济复苏的节奏,不至于很快出现物价上涨和通货膨胀。这个时候,利率相对上升,拥有固定收益的债券变得越来越没有吸引力,与此同时,社会上因为货币紧缩,借贷困难,能投资债券的活跃资金也更稀少,所以债券市场也就进入了普遍下跌的阶段,我们投资的债券基金大部分就要收益下降,甚至开始亏钱了。2016年以来,原材料涨价,经济企稳复苏,10月起,央行开始收紧信贷,作为对利率最敏感的债券市场应声倒地,马上由牛市转熊市,开始了下跌和盘整行情,至今仍未结束。

  由此,我们可以看出,债券基金行情通过利率变化这个因素,和国内宏观周期密切相关,所以,我们要做好债券投资,今后就必须了解宏观周期和货币政策:衰退阶段,央行放水,我们就开始买进债券基金;经济复苏,信贷收紧,我们就果断卖出债券基金……跟着节奏,有序进退。

  当然,一个债券基金能获得多少收益,除了利率因素外、还有个债的违约风险和基金经理的发挥水平等问题要考虑。不过相对而言,违约因素毕竟是个别发债企业的问题,可以通过严加鉴别、分散持有予以控制。基金经理的水平不稳定也是个别现象,我们通过挑选主攻债基的基金公司,经验丰富久经考验的老手经理,也都可以基本无忧。

如何利用宏观周期,做好债券基金投资?

  所以,对债券基金投资来说,最主要的还是利率问题。只要我们平时能够多关注国家的大政方针,比如每年的中央经济工作会议,比如央行行长的最新讲话,大致把握住国内的宏观经济周期,就可以轻松跟上利率变化的节奏,妥妥地把债券基金的收益做到最大化。

  (附注:本文所提到的债券基金仅仅是针对纯债基金和一级债基,因为他们只投资国债、央票、金融债等利率产品,完全不投资股票和可转债,所以收益高低基本上是受利率的影响。而那些投资股票和可转债的债券基金,其收益受到股票行情的影响,收益已经不完全由债市行情决定,情况更为复杂,其投资方法需另文再述。)

  (原文转载自:郑州王大江)


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