降杠杆配套政策专项企业债券指引发布
时间: 2016-12-24 19:01:10 来源:citicfunds.com
   

  为充分发挥企业债券在市场化银行债权转股权中的作用,积极稳妥降低企业杠杆率,12月19日,国家发展改革委正式印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》(以下简称《指引》),作为积极稳妥降低企业杠杆率的重要配套措施。《中国经济导报》在第一时间邀请国家发展改革委财金司有关负责人和相关市场主体,对《指引》进行了解读。

  主要政策目标,积极稳妥降低企业杠杆率

  从《指引》出台的背景看,近年来随着国际经济环境日趋复杂,我国经济下行压力加大,一些企业经营困难,导致债务风险上升,并存在着沿债务链、担保链和产业链蔓延的隐患。党中央、国务院从战略高度出发,把去杠杆列为供给侧结构性改革五大任务之一。2016年10月10日,国务院印发了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(以下简称《意见》)及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《指导意见》)。

  《意见》指出,以市场化、法治化方式,积极稳妥降低企业杠杆率,是供给侧结构性改革的重要任务,可有效防范和化解债务风险,助推国有企业改革深化,助推经济转型升级和优化布局,为经济长期持续健康发展夯实基础。

  《意见》明确了降杠杆工作应遵循市场化、法治化、有序开展、统筹协调的原则,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用;依法依规开展降杠杆工作,政府与各市场主体都要严格依法行事,防范道德风险,政府不承担损失的兜底责任;充分考虑不同类型行业和企业的杠杆特征,分类施策;与企业改组改制、降低实体经济企业成本、化解过剩产能、促进企业转型升级等工作有机结合。

  《指导意见》明确指出,“支持符合条件的实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券,探索发行用于市场化债转股的企业债券,并适当简化审批程序。”

  国家发展改革委财金司有关负责人介绍,为加快推进供给侧结构性改革,深入贯彻落实《意见》和《指导意见》,满足债转股实施机构的资金需求,国家发展改革委财金司组织开展了债转股专项债券的研究工作,广泛听取了有关各方的意见,制定了《指引》并适时推出。

  推出专项债,拓宽实施机构资金筹措渠道

  根据《指导意见》精神,国家发展改革委在《指引》中明确,国有资本投资运营公司、地方资产管理公司等市场化债转股实施机构,在向设于国家发展改革委的“积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议办公室”报送项目基本信息后,即可申报发行债转股专项债券。

  在募集资金使用上,《指引》规定:债券发行规模不超过债转股项目合同约定的股权金额的70%;发行人可利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金;债券资金既可以用于单个债转股项目,也可用于多个债转股项目。为加快推动债转股进度,减轻债转股实施机构资金压力,《指引》特别规定“对于已实施的债转股项目,债券资金可以对前期已用于债转股项目的银行贷款、债券、基金等资金实施置换。”

  浙江省浙商资产管理有限公司董事长蓝翔表示,企业债券能够充分利用资管公司、国有资本运营公司的专业优势和社会信用,以专业、有序、低风险的融资工具服务实体经济,有效降低企业杠杆率。

  在发行方式上,考虑到地方资产管理公司普遍成立时间较短的因素,除公开发行外,允许发行人以非公开的方式发行债转股专项债券。

  在债券存续期限上,考虑到债转股项目的特殊性,《指引》要求债券期限原则上与债转股项目实施期限一致,到期一次还本。在实施期限基础上可以选择设置可续期条款,但应该设置加速到期条款,如债转股项目的股权早于债券存续期提前变现,则应由债权代理人召开债券持有人大会,经债券持有人会议通过后,可提前清偿部分或全部债券资金。

  国家发展改革委财金司有关负责人强调,“提前清偿部分或全部债券资金必须遵循债券持有人自愿原则,并自主协商确定交易价格与条件。”

  积极防控风险,提升债券投资价值

  对于债转股专项债券募投项目如何把握,是市场所关心的。一名评级公司研究主管认为,对募投项目要关注两个方面:一是股权变现的时间和风险;二是债转股对象企业在资产状况改善后的股权变现价值。

  国家发展改革委财金司有关负责人着重指出:“不能把债转股专项债券的募投项目等同于不良资产,其中有很多是正常贷款,是企业出于降杠杆和降低资产负债率的考虑而主动推动的。”

  即便如此,在为债券发行及资金使用提供诸多便利的同时,债转股专项债券在风险防控方面作出了专门安排。


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