债券通将于几周内揭开神秘面纱 对A股有什么影响?
时间: 2017-05-10 13:57:35 来源:citicfunds.com
   

债券通


  继沪港通、深港通后,债券通有望提前落地。5月10日,港交所行政总裁李小加在出席“LME亚洲年会2017”时公开表示,很有可能在未来几周内公布有关“债券通”详情,并希望在7月1日之前正式推出。而此前多家媒体预计,香港和内地监管机构准备在7月份宣布推出“债券通”,以配合香港回归纪念日,如此看来,“债券通”有望超出市场预期加速落地。

 

  债券通是什么?

 

  债券通,简单的说,就是允许境外资金在境外购买境内的债券。目前,境外资金只能通过两种渠道投资境内的债券市场:合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)。也就说,在这种监管框架下,境外资金想投资国内的债券市场,必须在境内委托合格的结算代理人进行交易和结算,这在一定程度上影响了境外投资者参与投资的热情。

 

  现有的数据也证实了这一点,自2016年2月份央行发布银行间债券市场开放的3号文以来,截至2017年3月末,境外机构累计增持人民币债券2154亿元,在债券市场整体中占比仅为1.3%,远低于发达经济体超过20%的平均水平,也低于主要新兴市场经济体超过10%的平均水平。

 

  在QFII的所有投资组合中,内地债券市场的比例仅占10%左右;在证监会认可的37只内地香港互认基金中,也只有4只完全投资于内地债券。总体而言,境外投资者对国内债券市场的参与度并不高。

 

  但是与国际其他国家相比,中国债券收益率相对较高,在全球资产低收益的背景下,中国的主权评级又高于其他新兴经济体,理论上说,中国债券市场对国际资本具有相当的吸引力,境外机构对人民币资产配置的需求也将增加,这就为“债券通”的开通提供了立足点。

 

  债券通对A股有什么影响?

 

  对A股的股民来说,债券通的开通,让投资者多了一条投资海外债券市场的渠道。因为目前,境内资金想投资海外债券市场,只能通过QDII和RQDII,购买相关的债券基金,既不能自主选择债券品种和类别,也不能决定何时买入和卖出。

 

  债券通开通后,在场外交易方面,两地债券市场零售投资者可通过在指定银行开设特别的交易账户交易;场内交易,则大致可沿用“沪港通”的机制形式,像买卖股票一样,在港交所自由选择债券交易品种,并决定交易时机。

 

  对市场来说,从名字上可以简单明了的看出,首先,债券通的开通直接影响的是债市。根据招商证券预计,从国际债券资本流动周期的角度,以去年为新一轮周期的开端,未来5年间中国债券市场将吸引4500亿-4800亿美元的国际资本流入,年均近1000亿美元。

 

  2016年,企业债券占整个社会融资规模的16.8%,企业债券占直接融资比重达80%,债券市场发展推动了中国整个金融市场结构改革,债券通的落地,将为国内债券市场提供稳定充沛的增量资金,对债市构成重大利好,对整个中国金融市场也构成利好。

 

  其次,对股市有一定的间接利好,但是短期影响并不明显。债市与股市的关系非常微妙和复杂,简单的说,在市场整体平稳时,债市和股市关联性很弱;当股市有利好或者利空时,债市和股市呈现一定的“跷跷板”效应。也就是说,股市利空时,资金会从股市流出,进入债市避险。股市有重大利好时,债券会遭受冷落,部分资金会回流股市。

 

  但是债市和股市并非直接此消彼长的关系,债市有利空不一定就利好股市,当市场整体不振时,股市和债市经常会出现双杀的情形。由于债市对流动性极为敏感,债市一旦走熊就会长期对A股形成压力。

 

  总而言之,债券通的推出,对国内债券市场是重大利好消息。对A股来说,短期没有实质性影响;长期来看,“债券通”将成为维护人民币在全球货币体系中地位的中坚巩固力量,对股市构成一定的宏观利好。


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