年底A股风格 量化私募遭大面积回撤
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admin
2021-01-12 10:54

11月下旬,国内量化私募产品忽然大面积熄火,成为近期市场关注的焦点。

据笔者从业内了解,局部私募的相关产品上月回撤以至超越5%,量化中性战略向来以稳健收益为特征,近期的回撤从以往看相当稀有。特别值得留意的是,此番遭遇大幅回撤的不乏一些头部明星量化私募,今年势头凶猛的千亿级量化巨头明汯投资同样未能幸免。

就这一现象,一些业内人士以为,A股年底作风变化和股指期货基差收窄是近期量化产品回撤的主要缘由,随着将来市场的稳定,相关战略的表现也有望逐渐恢复。

量化私募产品大面积回撤

据私募排排网数据,在已提交上月数据的683只股票市场中性私募产品中,有433只产品收益率为负、占比抵达63%,有11%的产品回撤幅度超越3%。

量化中性战略通常会用一揽子股票和股指期货停止对冲,风险敞口为零或者很低,因而历史业绩普通较为稳健,呈现如此大范围回撤令人颇感不测。

详细来看,杭州塞帕斯、鸣石投资、致诚卓远等知名量化私募的中性产品近一个月回撤幅度超越4%。今年范围扩张疾速的量化巨头明汯投资的多只产品同样呈现大幅回撤,有知情人士透露,该公司在海外发行的带杠杆产品回撤幅度以至超越10%。

除中性战略外,其他类型量化战略的超额收益较以往也明显收窄。

“11月以来,近一个月以来的股票量化行业超额收益回撤,相比起去年,能够说有过之而无不及。不论是众星捧月、实力强大的‘头部机构’,还是想要拼命跻身百亿范围的行业中坚力气‘腰部机构’,抑或是刚刚步入资管行业的潜力新星‘脚部机构’,在这个月,都或多或少的遭遭到了相对中证500指数十分严峻的考验。”有机构人士慨叹道。

背后有两大主因

在业内人士看来,A股年底风格变化和股指期货基差收窄是近期量化产品回撤的主要原因。

茂源资本CEO郭学文指出,每年到了11月-12月,公募基金等大资金普通会调整持仓,清点一年的收获并为来年做准备,这会招致股票市场行业、市值、生长、价值等作风的调整,例如原来持有生长股的如今改买价值股了。随着外资占国内股票市场权重的进步,今年外资的影响也大了许多。

“量化买卖的一个主要假定是过去一段时间的‘规律’将来短时间内会继续成立,因而在市场作风变化时会做出错误判别,从而呈现回撤;另外,有的量化买卖机构不太注重风险控制(比方说过多持有小盘股),在市场作风变化时也容易加大回撤。其它要素还包括市场成交量萎缩、波动降低等。” 郭学文说。

关于近期产品呈现的回撤,幻方量化向其投资者表示,从过往经历看,每年四季度是宏观政策调整以及资管机构调仓的窗口期,市场行情都会阅历一些构造性的变化。今年年末这种变化尤为明显,疫情后宏观经济的较快恢复推进了周期性行业复苏,同时市场关于货币政策常态化的预期升温。在这一背景下,市场作风极快地切换,资金快速由前期强势板块流入低估值的顺周期板块,金融、周期等低估值行业引领行情。市场构造的快速变化对量化选股战略形成了较大压力,特别是相对中频量价战略的alpha面临较大的回撤。而对冲类产品与同期更是面对股指期货基差大幅收敛形成的损失。

幻方量化称,正在亲密跟踪市场的变化。“我们以为近期的变化主要是构造性的,而量价模型将逐渐消化市场的一些调整趋向。基于我们目前的模型体系,alpha收益局部的回撤仍在我们的预期范围内。量化战略自身即是概率化的投资,战略运转也具有一定的周期性,我们置信拉长时间周期看战略仍然可以坚持稳定的超额才能。”

私募排排网将来星基金经理胡泊称,自9月以来,指数在区间内宽幅震荡超4个月,市场的震荡区间愈加收窄,交易量和波动双降。特别是11月,市场资金主动调仓,热点比拟散乱,作风无法持续,价值股和生长股无序轮动。这些要素招致量化模型的因子短期失效,量化基金大面积跑输指数,相对价值战略回撤。回撤基本缘由市场的活动性、动摇率降落。

产品表现有望逐渐恢复

“我们以为当前情况不会持续太久,市场会回归效率,量化基金仍会有优良表现,值得长期配置。今年以来,量化战略得到了较好的开展,百亿量化私募扩至10家,同时还降生了千亿级的量化私募巨头。收益方面,量化战略业绩普遍较指数加强20个点以上,一方面,今年来市场作风持续,有利于量化选股战略的发挥;另一方面,市场做多热情高涨,个股动摇性较大,有利于T+0战略;还有就是今年科创板新发的个股也比拟多,为科创板打新提供了源源不时的新颖血液。而市场上业绩好的量化战略常常采用复合战略,叠加了量化选股、T+0战略、科创板打新等多个战略,今年来各个子战略均取得了较好的表现,从而拉高了量化战略的整体收益率程度。”胡泊以为。

郭学文同样以为,随着市场在新的作风下逐渐趋于稳定,量化战略也会逐渐跟上节拍,估计到12月下旬可能就大致恢复正常了。

量化私募今年来呈现快速扩张的势头。私募排排网最新数据显现,国内百亿私募中产品数量排行榜单中,上海明汯投资以455只位居次席,宁波灵均投资、迎水投资、九坤投资分别以399只、332只、244只位列榜单前列,而这四家均为量化私募。

尽管量化私募有望逐步走出阵痛期,但也有私募人士提示,这一范畴的竞争格局和市场环境正在发作奇妙变化。“国内量化战略最近几年快速开展,短期看战略容量可能会限制相关产品的表现。固然一些市场机构强调量化战略的容量还很大,但总体看我们可买卖的种类依然相对有限,资金的快速进入肯定会影响均匀收益程度。此外,A股市场的投资者构造也在发作变化,专业机构的比例在上升,因而整个市场的超额收益都会降落,量化机构间的竞争也会越来越剧烈。”他说。