连续43天！A股万亿成交成“起步价”？2015牛市纪

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🧑‍✈️　　中秋节前最后一个交易日 呀，A股再次收获万亿成交额 🧑‍🏫， 呢最终追平了历史最长纪录。

💌　　周五 嗯，三大指数集体收红 嗯，沪深两市全天成交额达13432亿元， 嗯这是自今年7月21日以来 嗯，第43个交易日成交额突破万亿元。 🧙‍♂️

呢　　值得一提的是， 呀今年以来连续43个交易日成交额突破万亿元，已经和2015年牛市时期历史纪录齐平，此前2015年5月8日至7月8日连续斩获43个交易日突破万亿元水平。

　　成交额连续破万亿是牛市的前奏吗？这一次和2015年牛市时期又有什么不同？业内分析人士认为， 呀当下上市公司数量多达4467家较2015年同期增加了上千家 🕺， 🏊流通市值也更大， 🧔‍♀️加之北向资金、量化交易等均较以往贡献交易量更大 呢， 🧑‍🦯后续A股单日持续成交额突破2万亿才需要警惕。

　　万亿成交额追平历史 嗯，牛市的节奏？

呢　　9月17日 👨‍🌾， 呀A股三大指数尾盘集体收红， 😂两市成交额13428亿元， 🧖‍♀️区间换手率3.28%， 呢成交额已经连续第43个交易日突破1万亿元 👥，追平了历史最长纪录。 👨‍�

👴　　数据显示，2015年5月8日至2015年7月8日间 嗯，两市交投活跃，连续43个交易日成交破万亿。期间上证指数一度在2015年6月12日盘中， 呢站上了5178点高位，这是2007年以来的最高位。

呀　　今年以来，股市结构性分化深度演绎 嗯，普通投资者收益获得感并不明显， 🙂但A股连续成交金额却接近2015年牛市时期水平，会是牛市前的节奏吗？

嗯　　银河证券策略分析师曾万平对记者表示 🩹，成交金额持续超万亿 👧， 嗯与牛市没有必然关系， 呀与2015年的情况也不具有可比性。 嗯

嗯　　曾万平认为， 嗯现在这一阶段的成交量上去， 呀主要有以下几个方面的原因：

👩‍🎨　　一是 🚣‍♀️，股票数量变多 嗯， 呀现在A股市场已经有4467家，相应的流通市值也更大 呀，而2015年不足3000家。 😩

　　二是，科创板、创业板的涨跌幅放宽到了20% 🥳， 呢这也可以贡献一部分的交易量。 😘

　　三是，量化交易的贡献，现在还没有准确的数据测算量化交易的占比 呀， 🚵‍♂️但是市场目前较为认可的量化交易占比大概在20%左右， 👨‍✈️这也比之前的有所提升。 呀

👭　　另外 🧗‍♂️， 👨‍🦽中原证券研究所负责人牟国洪认为， 🤸2015年牛市和成交量放大与杠杠资金有比较大的关系，特别是外部配资起到了比较重要的助推作用。相比而言， 呀2021年以来连续43个交易日破万亿更加健康且可持续。 嗯

👦　　东莞证券首席经济学家杨博光分析 呢，一般市场定义， 🚴‍♂️股市走“牛”是需要配合相应的大量资金入场来驱动行情 🫰， 🤶最终以涨幅情况称呼。目前， 嗯市场得到“量”的配合，这仅说明当前处于酝酿“牛市”的路上 呀， 🤖确认“牛市”与否更需结合包括原料价格、物价、央行后续货币政策等多方因素的考量。 呀

　　杨博光表示， 嗯既然提到牛市 呀， 🤘值得深思的是， 呀“牛市”不仅仅意味着指数涨跌，更包含着居民财富配置需求、股市市值占整体国民经济比重增加、股息对再投资再消费的实际经济贡献度等更多的不同涵义。 嗯

嗯　　“现在市场分歧较大 嗯， 🛀当市场多空双方博弈时， 呢成交量会显著放量，而指数变动不大。近期市场板块轮动迅速，板块间资金切换贡献了较大成交量；另外， 呢量化资金的贡献度加大；最后 🫤， 呀楼市等散户资金入市” 嗯，对于此次市场成交额高企的原因 呀，粤开证券研究院首席市场分析师李兴对记者分析时表示。 嗯

嗯　　李兴表示，从成交贡献比例来看，两融个股在8月的日均成交额较7月提高了8.4% 🤯， 😛而同期非两融个股提高了18.3% 嗯，表明近期市场的成交活跃度回暖主要是来自于非两融个股 呢，即散户的成交。在“房住不炒”总基调之下，政策难以大幅放松，房地产投资机会减少，而各类利好政策之下，股市吸引力相对较高。 嗯

　　记者还注意到， 😽中金的报告称 呀， 🤦历史上单日5%以上的换手率可能反映情绪过热且有回调风险 🧔， 呀如果后续市场成交额进一步上升至单日2万亿元(或持续高于1.8万亿元)可能相对值得警惕。

呀　　与2015年牛市有什么不同？ 呢

　　就交易规模持续时间上来说 呀，这次的A股已经追平历史。另一方面， 嗯就交易的特征或具体表现而言 嗯， 呢它与2015年存在不少的差异。 🙎‍♂️

　　李兴认为 🚣‍♂️， 😦此轮连续43个交易日成交额超万亿与2015年相比，一个典型的差异是北向资金的交易占比提升较大。伴随着金融行业进一步对外开放 🤼‍♂️，北向资金交易占比有较大提升，2021年7月和8月这一占比数据为10.89%、10.29%，而2015年4月和5月数据仅为0.52%、0.48%。 😭

　　券商中国记者梳理发现 👌，除了北向资金交易占比的差别之外，此轮万亿成交额与2015年相比在换手率、热门行业、板块成交额方面也有差异。

　　2021年万亿成交额区间 呢，市场换手率在3%到4%之间波动， 👩‍🦱而2015年在4%到8%之间波动。 呀

　　银河证券策略分析师曾万平表示，根据历史规律，成交量高一般会出现在牛市的中后期。现在超万亿的成交量不算太高。“如果成交量持续超过2万亿就要注意了。从换手率来看 🙇‍♂️， 呢现在的换手率为3%多一点， 呀2015年巅峰时换手率达到了5%到6%。” 👲

　　中金报告认为， 👈历史换手率均值是良好的参考指标， 呢其所对应的A股合理成交额已突破1万亿元。随着市场自由流通市值的扩张 呀，相对历史较高的成交量可能持续较长时间。除了股票市场本身的增值 🧗‍♂️， 👰‍♂️近年IPO和再融资也带动上市公司数量增加和股本扩张 嗯， 呢A股自由流通市值逐年提升并已突破40万亿元。 🗯️

呢　　历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征 🙋‍♂️， 呀以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元 🦹‍♀️，因此近期交易日成交突破万亿元可能是正常现象 嗯，并非类似2015年的情绪亢奋期。 嗯

🙁　　2021年万亿成交额区间，深市成交量高于沪深 👨‍🎓， 嗯而2015年期间是沪市成交量高于深市。此外 呀， 👅今年以来43个连续成交额破万亿的日均交易额还没有超过2015年的水平。

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　　从行业交易量来看 呀， 呀2015年期间成交量较大的行业包括非银金融、机械设备、化工、计算机等。2021年区间成交量较大的行业则是化工、电子、电气设备、有色等。 ☝️

　　日赚3亿， 呢券商成为最直接大赢家 🧑‍�

　　连续43个交易日单日成交量超过万亿元 👣， 呀最直接的大赢家非券商莫属。若按照行业平均净佣金率万分之三估算，券商行业日均佣金收入达到3亿元。 呀

　　今年上半年， 😷在市场环境向好之下 呀，证券公司行业整体经营情况较好，收入和利润均同比增长。根据证券业协会统计， 🙅‍♂️今年上半年139家证券公司实现营业收入2324.14 亿元， 嗯同比增长 8.91%，实现净利润902.79亿元 🥺，同比增长8.58%，其中125家证券公司实现盈利。

　　业内人士认为，在火爆行情推动下 嗯，股票市场交易额维持高位 🏌️‍♀️， 呢融资融券规模也处于高位 呢， 呀证券公司经纪业务仍然具备较强的增长动力， 呢尤其是头部券商有望收获业绩的稳步增长。

😄　　尽管成交火爆直接使得券商传统经纪业务收益， 嗯不过 嗯， 嗯行业内经纪业务佣金率有持续下滑压力 👩‍🎓，业内人士认为， 呢可能在火热成交行情之下 嗯，将更多推动券商财富管理转型步伐。

　　东莞证券首席经济学家杨博光分析，如果单纯以成交额去计算，2021年上半年日均股票成交额为9120亿元，同比增长了19.95% 🙎， 呢日均股基成交额为9808亿元 呀， 🥺同比增长21.17%，2021年上半年佣金率却较2020年同期下降万分之0.25 👺，而证券行业2021年上半年实现代理买卖证券业务净收入为580亿元 呢，同比只增加了10.95%。而且 🧛‍♂️，增加部分还包含了大量金融产品销售等财富转型业务收入。

呢　　“单纯靠成交额增长为券商带来的收益增长可能不大，更多的是高流动性市场高风险偏好下带来财富管理产品的业绩向好， 🕳️”杨博光表示，后续随着行业竞争加剧下佣金率持续下降，万亿成交额只能维持经纪业务收入不减少 👯‍♂️，真正影响经纪业务收益的可能是财富管理业务规模的增加。 呢

✋　　实际上，随着券商积极向财富管理业务转型 嗯，经纪业务逐渐向金融产品代销、资本中介业务拓展 嗯，金融产品代销和资本中介收入占比提升。

　　今年上半年，证券行业合计实现100.5亿元的代理销售金融产品收入 嗯，同比增幅高达117.28%， 👉半年完成了去年85%的代销收入规模。 嗯

　　粤开证券研究院首席市场分析师李兴对记者表示 呢， 呀股票基金成交火热， 🫂券商将显著受益于财富管理赛道的成长和转型， 呢基金代销业务方面， 🫳虽然银行和第三方互联网代销优势显著 嗯， 嗯但券商的权益产品代销市场空间十分广阔；投资业务层面，券商的投资能力优秀 呀， 👨‍🦽自营和子公司投资、投资顾问等方面有望形成利润贡献。 呢

　　李兴认为， 🙍下半年以来市场交易活跃度提升，且证券公司中期业绩向好， 呢而估值整体偏低，券商股形成了估值修复的土壤 嗯，利于财富管理赛道市场认可度提升以及进一步转型。

　　杨博光分析，未来，万亿成交额在A股市场中或将成为常态化 💓， 呢尽管佣金率持续下行，但是远超往年的日均成交额会弥补差距， 嗯各家券商经纪业务收入将会得到重大提升， 👩‍🦰后续除了看重对机构、核心客户的服务外 嗯，更会加重在一般投资者教育活动。同步受益的还有 呢， 呢高流动性下的资管、投行业务 呢， 呀以及流动性偏好下的自营与信用业务。