仁桥资产:未来的时间节点
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admin
2020-08-12 20:00

7月各指数大幅上涨。上证50上涨10.4%;沪深300上涨12.8%;中证500上涨12.2%;创业板上涨14.7%;7月初,当金融地产股价暴动之时,投资人都在问风格切换是否已经开始,而从最终的月度表现来看,显然,以创业板为代表的成长风格仍然占优,风格切换并没有发生,这一点我们在上月的月报中也有过探讨。但尽管如此,我们仍然把7月初的暴动视为一次风格变化的预演,虽然时机未到,但孕育中的变局迟早都会降临。

我们更新了A股以及部分中概股的行业数据,从市值和利润占比来看,最近一年多来我们的市场结构发生了不小的变化。在2019年6月的月报下一轮牛市中的赛道选择中,通过中美的数据对比,我们认为下一轮牛市的主赛道要看高估值行业的利润增长,看好信息技术、医疗保健和消费品的占比提升,一年多过去了,今天的数据又是怎样呢?

显然,从市值占比来看,这一年多来占比提升的三个行业就是信息技术(+6)、医疗保健(+3)和日常消费(+2);而占比下降的几个行业是金融(-6)、能源(-2)、工业(-1)、房地产(-1)和公用事业(-1);而同时,从利润占比来看,金融(+6)的占比仍在大幅提升,其它多个行业的占比,包括信息技术(-2)和医疗保健(-1)等均在下降。

从这两组数据的对比中,我们至少可以得出一些简单的判断:首先,在利润占比下降的同时,信息技术和医疗保健的市值占比大幅提升,这反映了在过去一年多的时间中,这些行业的估值水平得到了快速提升,尽管这两个行业的市值占比与美国市场还有差距,但历史上看,每一次估值快速膨胀的背后都是投资人情绪走向亢奋的过程,也是风险不断累积的过程,估值您跑的太快了,需要等等利润了!

其次,从部分传统行业的利润和市值对比来看,金融、能源、地产、公用事业无疑在经历着估值持续压缩的过程,对逆向投资人而言,估值的持续压缩往往都是机会逐渐孕育的过程,市场对这些行业的预期太悲观了,但行业的基本面并没有那么差,估值的动态修复将在所难免。

展望未来,市场最大的风险点仍集中在中美关系上,尽管大家对美国大选前两国关系无法改善早已形成共识,但投资人仍会担心两国对抗的不断升级。我们可以简单勾勒一下未来几个月重要事件的时间节点,8月是美国国会休会月,9月可以期待中美疫苗的重要进展,10月是涉港法案后的三个月时点,11月美国大选。在这些时间节点上,我们觉得最需要关注的是疫苗的进展,疫苗的出现预示着全球疫情的真正拐点以及全球经济增长预期的拐点,这两个拐点的叠加会对市场风格产生显著影响,风格切换有望真正来临,届时顺周期的低估值品种会有更好的表现。对此,我们会未雨绸缪,逐步的调整组合结构,从容迎接变局。