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💜年初以来的持续宽松 🙀， 💕已为实体部门后续复苏提供良好的流动性环境。从政府、企业、居民三个部门来看：

🤵‍♂️-政府部门：前期已积累大量财政存款 呢， 嗯9月也开始如期下放 呀， 🕵️‍♀️这可能对后续基建投资需求的释放将形成支撑； 😮

呀- 企业部门：今年以来累计新增企业存款，与2016年、2009年相当，且M1增速在回升 🧚‍♀️， 呀这意味着后续制造业投资或能继续填坑；

-居民部门：今年以来累计新增居民存款已显著超过2019年，当然这与资管新规下理财规模难增也有关系，同时8月~9月连续两个月的超季节性增长的背后可能也是股市降温后资金回流的结果 呀，但整体这也为后续消费的继续复苏提供条件。

👋但政策预调微调也已出现：宽松程度在边际下降。我们也注意到， 呢企业融资上的超季节性幅度已在逐步收窄 🤏，这显示政策的预调微调可能已出现。今日央行阮司长在指出应当允许宏观杠杆率阶段性上升的同时， 呀也指出应该说这个政策现在已经取得了显著成效 嗯， 呢可能指向政策将逐步回归正常化 呀， 🙎‍♀️社融增速可能在4季度见顶。 🧑‍🚀

但与2009年政策大开大合不同， 嗯本轮政策的调整可能较为温和。但与2009年不同的是 呀， 😓本轮经济波幅较大，但政策始终相对克制。与2009年社融存量增速上升了15个百分点不同的是 嗯，今年可能仅上升4个百分点。因此后续政策的调整以及对经济的冲击可能也较为温和。

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