泰旸投资:海外云谲波诡,内需强劲复苏
私募
中信基金/证券投资基金/公募基金/私募基金/基金开户-中信基金管理
admin
2020-12-09 18:06

9月份市场整体下跌,沪深300和恒生指数分别下跌4.8%和6.8%,A股仅休闲服务、电气设备等少数行业上涨,食品饮料、医药、TMT等前期领涨行业跌幅居前。回顾前三季度,A股和港股两地都呈现出新经济大幅跑赢旧经济的局面,尤其是港股市场,在恒生指数下跌17%的背景下,科技、医疗、消费均取得显著正收益,而能源、电讯、金融地产等则显著下跌,可见新经济对旧经济已经是全面挤压,投资者将眼光投向长期的经济格局和新旧动能转换,而不再纠结于短期估值高低。值得注意的是,今年的南下资金达到4200亿元,远超北上的937亿元,其中9月份南北剧烈分化,南向净流入367亿元,而北向则净流出了328亿元,南下资金主要流向互联网、消费、医药等新经济板块。

国庆长假期间的重磅新闻无疑是特朗普感染新冠,其治疗方案包括再生元公司的中和抗体药物REGN-COV2,该药为两种单抗(REGN10933、REGN10987)的混合物,可以较大程度地降低单一中和抗体带来的耐药性。该药临床II期数据显示耐药性极低,疗效显著,仅用药一次,副作用发生率极低,若后续特朗普较快痊愈且获批上市将更加有利于控制疫情及促进经济复苏。

中国生物医药行业在资本市场推动下,持续加大研发和创新,国际竞争力持续提升,我们将坚持重仓创新能力突出、高景气度的子行业龙头。疫情给各子行业和各家公司做了一次压力测试,可以看到CRO、创新药、医疗服务、疫苗、骨科等子行业在国内疫情缓解后恢复速度居前。同时,中国公司可以利用部分外企在中国业务放缓带来的机会加速进口替代,行业龙头还能利用竞争对手的经营压力抢占更多的市场份额。尤其是CRO行业维持高景气,9月份行业龙头新签订单增速超过35%,环比8月份加速,研发外包全球产业链向国内转移的趋势日益显著。

中国消费市场水大鱼大,行业寡头强者恒强。9月份,消费板块由于前期超额收益明显,普遍出现明显回调,仅有经营数据爆发性增长的免税行业逆市上涨3%左右,在消费品行业中表现较为突出。从前三季度来看,市场已经给各行业龙头公司的疫情应对能力进行了评价,未来随着国内经济的进一步恢复,龙头公司在疫情期间沉淀的核心竞争力会转化为市场份额的提升,利润弹性也将逐步兑现,对经济更加敏感的可选消费有望获得更多的超额收益。值得注意的是,代表中国消费长期潜力的超级龙头公司估值已与国际接轨,通过业绩持续证明自己的超级龙头公司依然会在较长的时间维度上给投资者带来稳定的回报。另外,Z世代、直播电商、品牌化等新趋势将对很多消费品领域进行重塑,其中涌现的投资机会也同样值得重视。

中国互联网行业全球化受阻,资本化加速,内需潜力巨大。受TikTok和WeChat美国事件影响,大型互联网公司9月普遍下跌5%以上,但南向资金加速布局港股通标的龙头公司,持股比例都已创历史新高。在全球化受阻的同时,中国互联网优质资产加速在A股和港股证券化,蚂蚁集团即将两地上市,滴滴、快手等计划IPO,京东数科和京东健康计划分拆上市。我们坚定认为中国大型互联网公司在未来若干年将是机构投资者重点配置的核心中国资产,尤其是A股投资者可以通过投资优质互联网公司替代质次价高的传统软件公司。依托中国庞大的人口,中国本土消费互联网和产业互联网市场规模足够孕育出全球领先的互联网企业;同时,中国互联网企业在模式创新以及用户服务方面领跑全球,Copy to China(中国复制)已经逐步演变为To copy China(复制中国),创新叠加工程师红利的结果就是可持续的成长性和高盈利能力。电商、本地生活服务、金融科技、云计算这四个黄金赛道有望孕育出中国版FAANG。

展望4季度,海外尤其是欧洲疫情近期出现反弹,出口企业在人民币显著升值压力下更加艰难。美国大选即将在11月揭晓,选举过程和最终结果对资本市场将产生持续干扰。因此,我们将继续坚持内需为主,优选赛道,坚守龙头。