上周市场呈现显著的结构分化。上证综指当周上涨2.04%，沪深300上涨1.78%，万得全A上涨1.54%，创业板指下跌1.47%。行业视角分化更加显著，有色、采掘、钢铁、银行等传统行业涨幅显著领跑，医药、电子、计算机表现垫底。

北向资金本周合计净流入55.11亿，万得全A日均成交额超7900亿。

01

顺周期板块估值修复进行中

自11月份以来，顺周期板块显著走强。中信周期风格指数上涨10.15%，远超同期上证指数4.8%的涨幅。结构上看，有色、钢铁、家电、采掘、化工、汽车占据行业涨幅的前六名，涨幅均超过10%。市场用周期暴动来形容这一轮周期股的上涨行情。

从各类风格的横向对比看，11月以来周期风格也显著走强，今年上半年被显著拉大的估值敞口得到收窄。截至11月20日，今年以来中信周期风格指数上涨26.23%，同期成长指数上涨35%，消费风格指数上涨39%。

数据来源：wind，北京和聚投资，数据区间：2020.11.1-11.20

02

经济周期性复苏逻辑进一步强化

10月经济数据表现积极，工业、服务业、出口、消费、投资、房地产中只有工业增加值增速持平，其余均较上月继续加速。固定资产投资增速继续回升，推动经济持续的修复。

另外，10月社消增速进一步上行至4.3%，在细分的餐饮、汽车零售、金银珠宝和化妆品、烟酒零售、服装等都显示出了较高的景气度，结构上呈现积极的变化，经济复苏正在逐渐从上游向下游的消费端传导。预计消费仍将保持相对温和的修复。

往后看，我们坚持本轮经济的修复周期会趋势相对平缓，延续时间相对较长，不会出现经济的大起大落。无论从基建投资增速、房地产销售数据，还是从服务业、居民消费端的温和修复，至少在未来一段时期经济趋势还是比较明确的。尤其是在疫苗出来以后，全球的需求释放会进一步加速。

03

基本面驱动下的行业轮动机会

随着经济复苏进一步深化，在疫情期间的超常规宽松也将逐步回归常态。上半年在流动性的驱动下，成长股、消费股整体表现非常强势。下半年市场的驱动逻辑逐步回归到基本面驱动，顺周期在未来一段时间会是重要的配置方向。

坚守业绩驱动，顺周期板块需要择时而动，对于低估值的领域，在港股以及A股中的基础设置，如银行、电力、煤炭的胜算会更大一些，这些行业也在出现一些独立向好的变化。