沣京资本:时间换空间,结构性机会延续
私募
中信基金/证券投资基金/公募基金/私募基金/基金开户-中信基金管理
admin
2021-04-06 21:08

市场回顾

上周A股市场盘整四天以后继续走低。上证指数单周下跌1.4%,沪深300指数下跌2.71%,创业板指下跌3.09%,市场呈现普跌状态,代表优质热门股的茅指数单周继续下跌3.9%。行业上看,上涨幅度较大的是酒店(5.5%)、航运(5.3%)、军工(4.9%),下跌幅度较大的是保险(-6.6%)、电子(-4.8%)、医疗服务(-4.5%)。成交量继续萎缩,日均成交量为7500亿。恒生指数单周上涨0.87%,略强于A股。

短期市场判断

上周整体市场缩量调整,白马蓝筹继续消化估值,整体也出现一定分化,部分短期业绩优异的超跌股也出现反弹。上周美联储公布利率决议,货币政策仍将坚持宽松,但表现出对通胀的宽容度,美债利率继续上涨创新高,但美股整体表现比较平稳,同时继续呈现结构分化特征,高估值成长股调整以及顺周期复苏受益股上涨。如果不考虑周五中美会谈进展对市场的干扰,A 股同样表现出类似特征。我们认为短期内市场仍将基于对通胀的担心而压制估值,特别是5-6月份美国CPI的冲高风险需要警惕,但对估值最快的修正过程可能已经结束。随着报表季的来临,业绩表现优异的个股也将企稳反弹。4月初政治局对于经济形势和政策的定调,将重新对市场预期产生重大影响。

中长期趋势

随着疫苗逐步投放使用,全球社会经济秩序有望在下半年正常化,经济增长复苏和信用环境紧缩是大概率的背景环境。伴随着社融增速开始放缓,利率上行触及高点后开始回落,呈现传统意义上复苏-滞涨-衰退的货币节奏。历史上看信用紧缩背景下,权益估值确实会受到压制,但不同板块与阶段影响不同。政策上,促稳定、控风险、调结构依然是国内宏观政策主基调,不会主动收缩但面对风险亦会主动化解,政府工作从应对疫情转向开局十四五将使很多领域面临新的机遇。资本市场政策加强监管,完善机制,引入长期资金,都会继续引导A股港美股化,机构化、龙头化的风格趋势很难逆转。风险因素要考虑病毒变异带来疫情的反复。

投资观点

近期市场整体机会不大,结构性机会主要来自两方面,一方面是蓝筹白马充分调整以后,业绩增长的高确定性又将呈现吸引力;第二方面来自于受益复苏的周期股和服务行业,特别是周期股可能受益商品价格大涨而带来业绩的超预期上涨。对于前者要关注调整是否充分,估值相对于增长是否性价比够高,对于后者要警惕供给逐步正常化以后大宗商品供需错配改善,商品价格高位波动甚至逆转。此外,碳中和、碳达峰的推进也将对部分行业带来颠覆性的改变,从而带来主题性机会。