和谐汇一:确定性进一步增强,把握经济挂档提
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admin
2022-08-11 02:23

市场回顾

5月份,A股市场大幅反弹,其中上证指数、沪深300和创业板指数分别上涨4.57%、1.87%和3.71%。

港股反弹力度相对较低,恒生指数和恒生科技5月分别上涨1.54%和0.26%,但恒生科技指数有明显筑底迹象。

受新冠疫情影响,4月份中国主要宏观经济指标全面走低,其中工业增加值和社会消费品零售总额同比分别下降2.9%和11.1%,1-4月份固定资产投资累计同比较前期下滑2.5%至6.8%,尤其是16-24岁人口的调查失业率从前期的16%上升至18.2%,经济下行趋势远超市场预期。

二十大之前,经济稳定不仅是重大经济问题,更是政治问题,稳增长已迫在眉睫。5月份,5年期LPR再次下调15个bp。

国务院也出台扎实稳住经济一揽子政策措施并召开全国稳住经济大盘电视电话会议,就贯彻落实一揽子政策措施作出全面部署。国务院稳住经济一揽子政策措施包括6方面33项政策,同时派出督查组至12省敦促救市政策落地。

总体而言,疫情对经济冲击已严重影响社会稳定,稳增长刻不容缓,一系列稳增长政策正在落地。

市场展望

当下A股和港股市场均有了一定反弹,而美联储进入缩表周期,未来还将进一步加息,国内宏观总体形势并不乐观,投资者对五月份经济数据并无信心,甚至担忧企业中报业绩不达预期,市场恐高情绪在发酵。但是,我们对市场并不悲观。

(一)复工复产加速,经济复苏可能超预期。

当前各地在鼓励企业复工复产,地方推进经济增长的形势出现积极变化。五月底,拥堵指数同比数据从4月底的-4.25%提高至2.17%,表明物流和供应链的修复超预期。

5月份PMI数据环比大幅提升2.2%至49.6%,同样远超市场预期。其中,生产和新订单指数均大幅回升,表明需求在复苏。从国务院派出督查组至12省的举措可以看出稳增长的急迫性。

中央和地方稳增长政策逐步落地,各地正从防疫竞争转向防疫稳增长竞争,经济复苏很可能超预期。

(二)美国通胀短期见顶,预期内的加息缩表难以超预期。

美国4月CPI同比上涨8.3%,较3月回落0.2%。核心CPI和核心PCE分别同比上涨6.2%和4.9%,均较3月回落0.3%。

从美股劳工统筹指数来看,美国未来两个月的通胀大概率继续走低,美股通胀短期见顶的信号比较明确。美联储5月份议息会纪要也显示美国经济并未衰退,随着终端需求回落,供需失衡将得到缓解,通胀将从明年显著下降。

委员会同时预计美国GDP增长将在第二季度反弹,并在今年余下时间内稳步增长。余下两次会议美联储将加息50个bp,至明年年中再加125个bp,利率的中值目标约3.13%。

市场对加息缩表预期已经非常充分,在美元流动性稳定的环境下,美联储加息缩表难以成为市场关键风险。

(三)市场风险溢价处于极高位置,股票市场已极具吸引力。

截止5月底市场估值水平处于历史底部,而上证风险溢价已升至惊人的5.6%,超过2018年12月4.72%和2020年5月的5.24%,处于历史最高区域。

展望未来,我们认为风险溢价大概率会回落,从而推动股票市场估值底部提升。此时,低估值和风险溢价预期走低必然会吸引长线资金的进入。

资本市场最困难的时期应该已经过去,长期来看市场仍处于底部区域,短期仍然面临经济恢复速度及程度的影响而波动。

部分行业 / 板块的看法

消费

尽管市场出现大幅上涨,但消费行业在5月表现不佳,主要原因在于市场仍然担心疫情不断零星出现的情况下消费能否得到快速恢复,且前期跌幅相对其他行业较小因此反弹幅度也就不大。

我们的观点是在中报出台之后,在经济困难的情况下,经营业绩受影响较小仍能保持一定增长的企业将继续受到市场的青睐。

必选消费里面看好成长性及稳定性兼备的各价格带名优白酒龙头公司和进入相对成熟期但格局优化且利润率结构性改善的啤酒及乳制品龙头企业。

可选消费里面,体育用品可能是整个消费领域最具成长性的赛道。

消费电子

前期估值处于历史最低点附近,但市场仍然担心在疫情的影响下,海外供应链向东南亚国家转移从而不断压低估值。

但实际上,在此次疫情中,优秀企业凭借自身优秀的供应链管理及在当地的影响力,竞争优势反而会加强,加之新产品下半年或年底的推出预期,相信未来股价会跟随业绩增长有较好表现。

港股

过去很长一段时间压制股价的监管政策因素在上层的不断表态下,大概率将不再存在。

2022Q1业绩大部分超预期,Q2哪怕在疫情影响很大的情况下公司的预期也高于市场。

因此可以判断长期来看很多港股公司的股价在一个较大的底部区间,但由于美股受加息周期的影响仍然会大幅波动从而影响港股,需要在波动中寻找机会。

新能源

新能源仍将是资本市场在未来很长时间内重视的行业。

以光伏为例,之前我们担忧供给端会对股价造成压制,但需求端一直超预期,尤其在俄乌冲突后欧洲出于能源安全考虑,未来对清洁替代能源的需求加速,在需求端超预期的前提下,供给端在下半年的释放对价格造成的压制将可能进一步放大需求。

因此,我们将会在电动车、光伏、储能及相关特高压等配套措施方面加大研究。