关于A股估值、风格与牛市行情的三大争议,私募
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admin
2022-09-07 13:54

7月以来,市场经历了一骑绝尘的反弹之后,进入了持续的震荡盘整行情。截至上周五收盘,沪深300自7月初高点回调近8%,大盘始终在3200点附近犹豫徘徊。当涨势如虹变成了原地踌躇,也让众多投资者的心态发生了变化。

无论是国际局势的扰动,还是尚未明朗的复苏前景,或是对疫情反复的忧虑、社融数据的起伏,众多因素都在干扰着市场的风向。经历了此前的一轮强势反弹之后,当前市场估值水平如何?如何看待近期中小盘风格占优的情况?后续市场会逐渐进入慢牛行情,还是漫长的结构分化?行情胶着之际,不妨来看看私募机构如何看待这些问题。

01

行情分化当前市场估值水平如何?

华夏未来:整体市场估值已经回归到合理水平

市场快速反弹后,A股风险溢价回归,市场估值在7月初回升至2021年底水平。在经济爬出二季度疫情冲击的深坑之后,下半年基本就是维持底部震荡寻底的过程。但是经历了5、6月份的大幅反弹后,经过国债收益率调整后的A股风险溢价目前已经回到了跟去年底相当的估值水平,整体市场估值已经回归到合理水平。总体来看,下半年经济处于弱复苏状态,大部分企业盈利增速不佳,预计下半年资本市场震荡为主,指数明显突破的机会不大。

数据来源:Wind,华夏未来
统计区间:2021.1-2022.7

聚鸣投资:估值整体已从便宜修复到合理

7月份市场表现为窄幅震荡。我们看到国内在产业升级方面大步前进,以双碳革命为底层逻辑,以电动车和光伏为主要龙头产业,叠加国内既有的汽车供应链和电子产业链的基础规模优势,中国以较高的成长速度,极大打破了全球汽车工业历史固有格局。这条主线一直在市场以不同的支线方式演绎。我们维持原有的判断,股票市场估值整体从便宜修复到合理。沿着需求景气度较好的方向和产业升级线路,自下而上做好公司价值分析,下半年股票市场仍会予以反映,可以有所作为。

理成资产:即使已经有一轮反弹,市场整体仍处于低位

由于市场价格一度已经蕴含了极度悲观的预期、一批股票跌入历史极端估值区间,即使已经有一轮反弹,市场整体仍处于低位。虽然不确定性仍然反复干扰着投资者的决策,但我们有理由相信,黑天鹅终将飞远,投资最终还是要回到企业的价值上来。展望下半年,此前一些压制市场的悲观预期将渐渐消散,市场有望正向展开。整体上我们认为,当前仍然是机会大于风险的阶段,特别是处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、成长型企业,我们整体持乐观态度。

02

近期中小盘风格占优能否持续?

星石投资:长周期来看,最终市场表现受基本面兑现程度影响

中小盘股票较为活跃是和目前宏观背景相关的。在经济弱、货币宽的情况下,具有基本面支撑、题材支撑的行业会受到资金的追捧,表现为大家看到的小盘股的高度活跃,目前看这种情况还有延续的基础。短期来看,相关事件的发生可能会把市场注意力和资金吸引过去,相应的市场表现会好一些。但从长周期来看,最终市场表现还是受基本面兑现程度影响的。如果短期题材炒作最后难以兑现,即使前期上涨后续也会下跌回来。

和谐汇一:中小市值行情的高度最终依赖于大市值个股空间

当前经济下行压力加大,经济复苏放缓,无风险利率再次走低,宽货币却无法推进信用下沉。市场信用风险加剧,在房住不炒的理念下,资产荒迫使资金首选股票市场。相对而言,权重股更反映经济基本面,而题材类的中小市值个股具有景气向好预期,成为资金选择突破口。短期来看,这种风格可能还会延续,但中小市值行情的高度最终依赖于大市值个股空间。如果权重股持续调整,当前的中小市值行情终会结束。

03

市场持续震荡下半年慢牛行情还会来吗?

弘尚资产:市场正处于非牛非熊的混沌期

站在今天这个位置,指数缺乏进一步上涨的动力,但并不意味着有大跌的空间,原因在于市场缺乏恐慌的理由。事实上A股市场在大多数的时间段内,都处于类似当前这种非牛非熊的混沌状态。大多数基金经理的业绩表现,都来自于这种结构性机会。站在当下,最重要的问题并不是判断当下指数未来三个月是涨是跌,而是去思考未来三到五年,哪些方向会产生结构性机会,哪些公司会跑赢同行,高速成长。

仁桥资产:风格行情已经运行到后期,新的周期和风格也会重新开始

7月市场再次调整,市场越来越追逐于更新鲜的主题和概念。从逻辑上讲,这是风格行情运行到后期的一种表现,背后的含义是投资者无法在主流品种上寻找到向上的预期差,或者已无法继续增加持仓,只能去寻找那些遥远但即期无法证伪的新故事。而这种群魔乱舞的阶段究竟会持续多久,其实很难讲,多则几个月,少则已经结束,但有一点是确定的,即这个阶段过后,一个旧的周期和风格也就结束了,届时一个新的周期和风格也会重新开始。

合远基金:随着经济形势进一步确定,新兴产业渐成燎原之势

由于短期经济复苏力度不强,股票市场当前处于宽货币弱基本面状态,在 5、6 月份大幅反弹之后,未来一段时间区间震荡的概率较大。经济、金融方面不存在明显的系统性风险,较为充裕的资金主要会在景气行业内反复寻找结构性机会。展望未来,随着经济形势进一步确定,新兴产业渐成燎原之势,当前蓄势待发的 A 股有望步入重新上升的通道。当然,两年多疫情对经济、社会的影响是比较深远的,未来各个行业、企业的经营分化会进一步加大,在投资布局时必须前瞻思考,深入分析,不能照搬历史经验,简单外推。

04

不畏浮云遮望眼投资才能更加从容

尽管7月以来,短期市场依然偏震荡,但总结多家私募机构的观点会发现,市场上很多优秀的机构投资者都仍然保持着对A股、对中国企业的长期信心。机构普遍认为,虽然经历了一轮上涨,市场整体估值依然处于合理区间。当前热度较高的中小盘风格更多可能是一种炒作的延伸,随着经济的逐渐修复,权重股企稳的概率较高。综合各方面因素来看,当前宏观环境或许并不能支撑市场很快开启新一轮牛市,下半年依然以挖掘结构性机会为主。

长期来看,市场上某个阶段单一风格的极致演绎终究不可持续。风格并不是收益的来源,优秀企业的内生增长才是。找到能够穿越市场周期的基金经理,远比预判短期的市场涨跌和风格切换更可靠。如果资金的投资期限足够长,能够持有至少三年以上,那么优质的股票型基金仍然是性价比较高的资产选择。不畏浮云遮望眼,找到正确的锚,把眼光放长远,忽视短期的波动与起伏,投资才能更加从容。

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