大连老阿姨2008年买入五万元的某股票，然后忘了密码，最近去销户发现居然有500多万了。

台州陈先生14年前开户后遗忘的股票账户失而复得，账户内股票价值已从1万元变成50万元。

无心插柳，押中牛股，观众最喜闻乐见的故事套路。在市场低迷的情景下被报道，不禁让人联想到，彩票滞销时彩民中奖的宣传特别多。

从概率上说，A股有2亿股民、近5000家上市公司，出现几位幸运儿不足为奇，单押个股坐等发财也不值得模仿。

但是，偶然中存在着必然。上述两个故事都发生在2008年，典型的大熊市之中。

2008年9月，A股自6124点已经阴跌11个月，沪深300回吐超过7成。慢跌比急跌更难熬，温水煮青蛙，消磨了耐心，既然套牢，索性假寐，直到遗忘，也许是两位股神的心路历程。

数据来源：wind，朱雀基金整理。数据区间：2007.12.31至2009.12.31。

待到股价骨折、成交低迷、新股破发，新一轮行情也开始萌芽。一个月后A股触及1664点，伴随着连续的降准、降息，四万亿计划的出台，终于迎来V型反转。

不过，十几年过去了，上证指数还在3000点附近徘徊，成为老股民茶余饭后的调侃，段子手百试不爽的笑料。

然而，很少有人指出，并不是A股十年不涨，而是上证指数失真了。原因有三：

1、A股上市公司的结构与经济结构变迁不完全同步。上市公司中传统行业的占比明显高于在GDP中的占比，数字经济、高技术经济等领域，一部分高质量企业的缺失影响了股指代表性。

2、上证指数是按照总股本加权计算，而其它指数的计算方法是流通股本加权，这就导致上证指数被一些传统的大市值股票主导，不能全面反映成分股的表现。银行、地产、煤炭、建筑、炼化等传统周期股加起来，占上证指数的比重超60%。

3、退市制度仍在完善中。早些年，上市公司中微利或亏损的绩差公司没有得到充分的出清，拉低了总体股指点位。不过，这一现象正在好转，2022年至今退市家数已经达到46家，创下历史新高。借壳、保壳、炒壳等行为带来的市场痛点得以疏解，开始进入优胜劣汰的良性循环，退市开始被市场接受。

于是我们看到，2007年以来，上证指数原地踏步，万得全A上涨230%，偏股混合型基金指数上涨350%。所以，不必纠结上证指数多少点，这既不是时刻表也不是血压计，无法告诉你投资时机在哪里，情绪热度有多高。

与之相比，板块估值、经济数据、营收净利、流动性和政策转向才是更有价值的指标。与今年4月相比，新能源等热门板块估值已经回落持平，社融总量和结构都大幅转好，核心CPI和PPI双双下降，输入性通胀压力降低，宏观政策维持积极。

随着资产性价比显现，多空的力量也在扭转。近一周，公募基金宣布自购近20亿元，年初至今，上市公司回购金额超过860亿元，创下历史新高。80万亿市值的市场，上涨的动能并不需要80万亿，因为每天的成交只有几千亿，这也是为什么，反转总是突如其来。

今年的诺贝尔经济学奖得主戴蒙德和迪布维格提出，银行挤兑危机产生的核心原因不在经济基本面，而是市场信心崩塌所形成的循环。

民众信心崩塌导致银行挤兑，银行挤兑导致银行大规模倒闭，倒闭导致流动性全面紧缩，流动性紧缩导致更多企业资金链断裂、破产倒闭，于是市场更加恐慌，从而形成了一个不断恶化的、自我实现的循环。

股市的下跌同样是信心丧失造成的挤兑。人们争先恐后将手中的资产换成现金，所谓落袋为安，其实也放弃了宝贵的筹码，切断了未来升值的可能。

无奈，在极端的行情中，一盎司的情绪比一磅的事实更有分量。

每一轮周期底部，当恐慌榨干估值的最后一滴水分，盈利底便显露出来，迎接投资者的便是盈利和估值回升的戴维斯双击。

在频繁波动的市场中，决定长期回报的往往是一些关键时刻。过去的18年里，偏股混合型基金指数累计上涨超10倍，保持在场，将获得1054%的收益，错过涨幅最大的20天，回报将降低2/3。

数据来源：wind，数据区间2003/12/31至2022/2/28。仅作为指数过去表现的测算，不预示其未来表现，不构成基金业绩的保证，也不作为投资建议。

市场大跌不是第一次，大跌后再创新高也不是第一次，而且肯定也不会是最后一次。

道理我们都懂，但是就像切尔帕西诺的经典台词所描述的：我走到人生十字路口，我知道哪条路是对的，毫无例外，我就知道，但我从不走，为什么？因为太苦了！

周期底部最难熬，它不仅检验投资功底，更考验韧劲和心性。