呢1、中外共振下 嗯， 呀市场延续开年来强势表现

呢本周（2023年1月9日至2023年1月14日， 🤵‍♂️下同）市场延续了开年以来第一周的强势表现，主要宽基指数纷纷实现上涨， 🤼其中创业板指与上证50分别上涨2.93%与2.72% 👩‍🦲，表现最为出色；风格上大盘成长继续占优。具体行业视角来看 呀， 呀投资者选择各自相信的未来进行交易（包括中国经济复苏、通胀下行后的海外流动性宽松、美元走弱下的大宗商品价格上涨等），各个板块轮番上涨 呢，整周来看多种预期交叉共振下的金融、有色金属、食品饮料涨幅靠前；煤炭、地产链在本周中同样迎来较大反弹。

呢2、美元贬值的路径并非坦途 👨‍🦽

在上周公布的2022年12月就业与景气调查数据显示软着陆的信号后 呀，本周市场继续进行衰退交易， 呀美债收益率与美元指数进一步回落，大宗商品价格与主要股指显著上行 👩‍⚖️，与此同时 嗯，周四（1月12日）公布的CPI数据基本符合市场一致预期 呀， 嗯进一步加剧了投资者对未来美国通胀与利率下行的预期， 👹尽管美联储在12月份的议息会议上仍在强调2023年并不会降息。

然而或许新的种子已经埋下：我们需要厘清美元的利率、汇率和购买力（通胀）之间的关系。当下市场交易的美元的贬值建立在美元利率的下降基础上 嗯，这无疑需要美联储确信通胀已经出现了明显趋势性下行的信号（当前通胀读数尽管连续回落然而依然处于历史高位），这就必然需要美元的购买力稳定作为前提；而在美元不断贬值下， 嗯美元计价的大宗商品价格出现明显反弹， 😇这明显会大幅放缓甚至逆转过去CPI分项中以能源、商品为代表的过去负贡献分项的下滑趋势 呀， 呢这反过来将使得美联储维持高利率的意愿加强 🤶，最终引起市场对通胀与利率下行的预期出现反复。 🤤

🤲我们在《通胀的魅影》中认为 嗯，因为上游资本开支不足、劳动力人口因素逆转、去全球化与竞争叠加长期金融资产过剩的因素 呢， 呀或许在2022年2季度后某个时刻，随着基数效应和经济真实步入衰退区间， 呢未来美元的走弱核心其实在于通胀本身的粘性带来市场投资者认识到中长期购买力下降 🧑‍🦱，同时驱动利率上行和美元贬值， 🏋️‍♀️此时全球投资者将对资源、劳动力等更为底层的资产给予更高的关注。当前美元指数的投机性净多头头寸已经回落至近两年来的低位， 🤒当下市场仍然在顺风之中 🏋️‍♀️， 🧏‍♂️但需要警惕如果短期出现反复信号后 呀，美元反弹带来的影响。 呢

3、政策蜜月期 😛，市场向上动能并未结束

🧑‍🦯2023年以来， 嗯市场在边际交易思维的驱动下连续上涨， 🤸‍♀️尽管本周公布的12月份的金融、出口与通胀数据均指向2022年12月经济依然处于底部， 呢然而随着近期各部门稳增长政策密集出台 呢， 呢市场对中国经济在经历短暂的疫情达峰冲击后的真正复苏充满期待。值得一提的是 😇，本周五央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上提到当下正在研究出台新的重点支持房地产平稳运行的结构性工具， 呢包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等 呢， 呀为投资者对地产板块新的政策支持出台留下想象空间。

在年后反应真实需求的春季开工正式来临之前，市场将处于对宏观经济出现修复进行预热的政策蜜月期 呢，房地产问题仍是一切问题的核心矛盾。而从投资者交易结构视角来看 嗯，国内外共振下北上资金连续8日实现净流入 😕， 呢规模达646.6亿元。然而通过历史复盘可以发现， 呀当前无论是北上资金连续净买入的持续时间（或是净买入的总金额相较历史极值点（历史最大1137亿元）均有一定距离 呀，短期而言买入动量难言结束。 🫵

🤖4、经济修复预期，左侧继续延申逻辑链条 呢

期待中国经济未来的复苏成为了当前市场最大的向上力量，投资者当下进入了在各种板块之间轮动的阶段。在预期阶段， 嗯也将沿着经济复苏这一逻辑继续深挖出更多受益板块。现在来看 🦴，能源需求一般偏后周期 💟， 🤔沿着中国放开和经济活动修复逻辑的传统能源：煤炭和油将值得期待。同样的以本周迎来反弹的油运板块值得关注 呀， 嗯在围绕疫后复苏的出行链本身交易逐渐进入右侧， 🫳受益于中国整体出行活动复苏的相关板块进入投资者视野，来自中国的新增原油需求将对板块形成支撑。在东升西降逻辑下 嗯，美国作为自给自足的能源经济体， 🧘其需求变化并不会影响太多油运需求， 🏃‍♀️反而中国需求预期的改善会带来新的增量。在我们此前讨论过的油运板块长期产能逻辑与行业趋势并未逆转下：在经历了过去一段时间的淡季价格回落后 ❤️‍🔥， 😧运价基本触底且确认了中枢上移。考虑到股价已经历大幅调整 嗯， 呀机会正在显现 嗯，这是近年来以煤炭为代表的周期股第二轮行情启动的开始。 呀

呀5、再留一分醉 🦹‍♀️

👩‍🎓当下基于全球通胀压力回落+中国经济复苏的交易并未结束， 💂即使感觉到担忧的投资者， 呀也应该为市场留一分醉， 呀继续在市场中寻找一些机会 🙅‍♀️，同时提高警惕。

当前市场向上的动能尚未结束，围绕经济旧动能主导的内需修复叠加美元走弱双驱动进行布局依然是最优策略：房地产、油（油运、石油石化）、保险、煤炭、有色（铜、金、铝）、银行， 🧙建材。2023年市场需要逐步理解通胀中枢和利率的上行 🧑‍⚕️，进入短久期投资的时代， 😯我们年度配置思路并未变 👨‍🍼， ☺️详见正文或年度策略报告《通胀的魅影》。 😋

6、风险提示 🫄

嗯1）美国经济超预期放缓的风险。若美国经济快速滑入衰退区间 嗯，美联储可能会扭转当下的货币政策 呢，使利率出现快速下降。 呀

🙃2）房地产政策转向的风险。若对房地产的各项扶持政策转向， 呀则意味着经济旧动能的修复预期落空 呢， 嗯文中有关宏观经济需求、传统领域的判断都可能不再成立。 呢

👰‍♂️免责声明：本文来源于网络 呀，如有侵权请联系删除 呀， 呀内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。 🏊‍♂️