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股市闪崩潮下美债反弹 中国债基经理短久期静候入场


发布时间:2018-05-26 15:40 文章来源:网络整理 作者:中信基金管理


  北京时间周一(2月5日)凌晨收盘,美股闪崩持续,且比上周五有愈演愈烈之势。标普500指数收跌113.14点,报2648.99点,跌幅4.10%,创2011年8月份以来最大单日跌幅。恐慌情绪随即在亚太股市蔓延,港股、A股、日韩股市普跌。

  上周,股市估值过高、通胀和加息预期升温导致“股债双杀”,不过周一美债有所反弹,中国债市也并未受到海外利率攀升预期的影响,收益率小幅下降。截至北京时间2月6日14:40,中国十年期国债收益率报3.915%,美国十年期国债收益率报2.719%。

  富达国际基金经理余国维对第一财经记者表示:“目前的整体经济环境仍然稳健,至今公布的企业盈利普遍较好,因此本次跌市或由技术性因素所致,可能受到量化交易或算法交易的驱动。”长期而言,交易员普遍认为美债近期反弹后,“债熊”格局仍然难改。

  就中国债市而言,苦苦挣扎了一年多的基金经理们在等待收益率见顶后的入场时机。“美国加息、收益率曲线走陡,这在现阶段很难大幅传递到中国债市,中国收益率前期的基数已经颇高,二季度如果经济放缓、通胀无抬头压力,债市则有长期布局的机会。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示。

  记者了解到,眼下多数中外资机构的债券基金经理仍在观望状态,短久期的保守操作仍较为普遍,他们预计,若二季度前后中国十年期国债收益率触及4%~4.2%,监管新规正式落地后,将是较好的入场时机。

股市闪崩潮下美债反弹 中国债基经理短久期静候入场

股市闪崩潮下美债反弹 中国债基经理短久期静候入场

  全球经济基本面无恙

  需要确认的是,这一波全球闪崩并非由于经济基本面出了问题,相反,全球经济仍处于扩张周期,企业盈利稳步上升,更多的是乐观过度、估值过高后的调整。

  相较于去年10月的预测,国际货币基金组织(IMF)分别调升今明两年全球增速0.2个百分点至3.9%,这一幅度对IMF而言可谓不小。

  其中,IMF分别大幅调升美国今明两年的增速预期0.4个百分点、0.6个百分点至2.7%和2.5%,是调升幅度最大的几个国家之一。IMF的主要理由是,“美国税改有望刺激经济增长,短期由公司加大投资支出所拉动。这预计将对美国经济产生持续的利好影响,到2020年累计将为GDP增速贡献1.2个百分点。”

  只是,再健康的经济,只要股票涨多了,也会出现回调。“即使考虑到近期价格调整,美国股市自2016年初起仍上涨约50%。市场可能认为当前价格调整不同寻常,但这主要是因为我们已对低波幅的市况习以为常,以及2017年全球经济数据均持续向好。”富达国际多元资产投资主管James Bateman告诉记者。

  对于美股的担忧在于,加息预期升温,前期已扩张到极至的估值继续上行的机会渺茫;美债的担忧则在于,利率攀升预期升温,30年“债牛”就要结束了。于是,“股债双杀”被市场演绎到极致。

  美债反弹难改“债熊”

  眼下,尽管机构预计此前遭遇抛售的美债或出现一丝喘息,但各界对于“债熊”的预期基本确立。

  资深美股交易员、清溪资本合伙人司徒捷对第一财经记者表示,近期交易员都对美股持谨慎态度,“反弹买入”的思维或将向“反弹减仓”转移,近期美债可能会受到追捧。

  但他也表示,“债熊”长期基本成立。“7~10年债券ETF走势此前已经跌破200周均线,更加看熊的是,2017年年终的反弹最终被按下去了,1~3年短期美债的价格走势也基本可以说是遭遇雪崩了。”

股市闪崩潮下美债反弹 中国债基经理短久期静候入场

  “市场可能太过自满了,如果之前的思维惯式是美联储说加息4次,市场认为只加息1次,那么今年这种情况必定不会再重复,一旦紧缩超出预期,市场波动性将大幅攀升。”渣打银行全球宏观策略兼外汇利率研究首席策略师Eric Robertsen对记者表示。

  James Bateman也对记者称,市场普遍预测的通胀和工资增长预期过低,实际水平有可能超出市场所料,继而影响预期中的加息幅度,利率中枢或超预期上移。

  “通过对影响名义利率的因素进行拆解后,我们发现通胀预期的明显抬升是推动名义利率大涨的主要因素(这与近期油价大涨和税改落地后的乐观预期有很大关系),而实际利率自2017年以来则基本维持窄幅波动,近期才小幅抬升。未来在更好的增长、更高的通胀以及更快的加息背景下,美债长端利率中枢仍有上行空间。”中金海外策略师刘刚表示。

  中国债基短久期等候入场

  一般而言,中国债市会担忧美国利率中枢上移的溢出效应,不过,目前各界认为这一影响有限。


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