保银投资:政策窗口期,机会与风险如何平衡?
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admin
2021-06-13 18:22

中国政府在过去六个月里推出了一系列铁腕措施,其力度之大,在过去多年实属罕见。这些措施包括:

最后一刻叫停蚂蚁金服IPO,并随即对中国重量级互联网公司展开反垄断调查。

去年最后一天,银保监会要求银行控制对房地产商和居民按揭贷款的增长速度,并作出硬性规定,预计未来两年银行对房地产业的贷款增速比将下降。

近期国务院会议审议通过财政预算的相关政策,明确提出不合格的融资平台必须退出。

今年两会明确推行股票上市的注册制改革。

上述政策此前历经多年讨论却迟迟没有推出。比如房地产一家独大挤占信贷资源的问题,早就饱受诟病;注册制的讨论也是至少可以追溯到2015年股灾之前。这些老大难问题多年议而未决,为什么近期在短时间内能够密集推出应对政策?

保银认为,2021年注定是中国经济政策不同寻常的一年。自从2008年金融海啸以来,中国政府几乎每年都不得不专注于保增长这个短期政策目标。几乎每年都能听到诸如今年是金融危机以来最困难的一年此类的表态。一些中长期重要的政策迟迟无法推出,可能是因为政府担心这些政策短期对经济增长造成负面影响。

2021年是难得的一个改革窗口期。今年中国政府完全没有保增长的压力。政府今年特意把GDP增长目标定在6%以上,而市场一致预期今年经济增长应该在8%-9%甚至更高的水平。换言之,政府在制定今年工作计划时,为推行一些短期可能对经济带来不利影响的政策留出了很大余地。

我们认为2021年是中国政府大扫除的一年。过去多年积累下来的老大难问题,正在一个个开始清理。从投资者角度来看,今年也许是2008年金融危机以来政策风险最高的一年,这也是我们认为今年对投资者来说应该是守成之年的原因所在(详见:《保银月度观察|岁在辛丑,守成之年》)。

值得注意的是,这些政策虽然短期可能带来一定风险,但长期来看,利好中国经济和资本市场的发展。比如对互联网企业的反垄断调查,可以激发这个领域更多的创新;融资平台的破产退出,有助于打破刚兑,促使债券市场重新对风险进行有效定价。我们对中国资本市场的中长期前景依然乐观。