「」 从横空出世到惨淡出局 私募冠军魔咒四大
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2019-06-12 14:38

摘要 【从横空出世到惨淡出局 私募冠军魔咒四大原因】近日,昔日私募业绩翘楚创势翔投资、倚天投资双双被注销,私募“冠军魔咒”再现令人唏嘘。实际上,过去11年的“私募冠军”多数昙花一现,投资激进、风控不到位、团队决裂、管理能力跟不上让他们的光环过于短暂。(中国基金报)

  近日,昔日私募业绩翘楚创势翔投资、倚天投资双双被注销,私募“冠军魔咒”再现令人唏嘘。实际上,过去11年的“私募冠军”多数昙花一现,投资激进、风控不到位、团队决裂、管理能力跟不上让他们的光环过于短暂。

  从横空出世到惨淡出局

  私募江湖的“冠军魔咒”仍在延续。近日,基金业协会公告,广州创势翔投资、淮北市倚天投资等20家异常经营私募基金管理人将被注销。这意味着,曾获得私募业绩年度冠军的创势翔投资、亚军倚天投资被清理出私募市场。

  创势翔2009年成立,2013年以120%的收益夺得私募业绩年度冠军,次年更是以超300%的收益卫冕,豪夺两连冠。然而好景不长,随后创势翔传出分家消息,2016年因踩雷欣泰电气巨亏,又因操纵市场受罚6000多万元……

  倚天投资于2015年打造出一只收益超200%的产品,夺得半年度冠军和全程亚军,名噪一时。但随后爆出涉嫌操纵股票、违规宣传等行为,被判定“不能持续符合私募基金管理人登记要求”,被中基协注销。

  根据记者统计,过去11年的“私募冠军”,从金中和投资到新价值投资、创世翔,从世通资产到蓝海韬略、呈瑞投资、银帆投资……他们以“横空出世”姿态登顶冠军,随后都走了下坡路,有的业绩不尽人意,产品难以存续;有的因内幕交易、操纵股价等被监管处罚;仅个别的继续征战却也几乎被遗忘。

  投资激进、风控缺失、团队决裂、管理能力跟不上是冠军光环幻灭的主要原因。

  成也激进败也激进

  好买财富研究总监曾令华表示,本质上,冠军和最后一名差别不大。在一年这样一个相对较短的时间段,要想业绩出类拔萃,配置必然会很偏,偏重行业、主题,或者干脆就是几只股票,造成组合的兼容性很差,一旦市场风格或者逻辑生变,很容易从先头部队变成落后。

  创势翔投资强调“高送转股票短线机会”,赚钱靠“炒壳投机”。2009年的新价值亦是如此,重仓中小市值成长股一战成名,这种方式在2011年陷入“赎回-暴跌-赎回”的怪圈。2016年蓝海韬略单票满仓,高换手的激进作法使其一鸣惊人,但到了2017年运气便不再。

  智诚海威创始合伙人车向前表示,拿下冠军一定是采用了极端策略,极端策略有两个结果,要么成功,要么失败。在他看来,冠军的评价标准不应以某一期产品的当期业绩为唯一或主要标准。

  有了前车之鉴,这几年的冠军私募更加注重价值投资。2018年私募冠军潮金投资的方法是寻找被错杀的价值股。投资总监刘跃告诉记者,“我们秉承价值投资理念,但我们所说的价值投资不限于蓝筹。如果中小盘的公司盈利正常、没有负面异常信息,在股灾时期等特殊阶段遭遇错杀,我们会毫不犹豫地买进。”据其介绍,公司团队是做股权投资出身,擅长分析企业财务报表,对他们进行价值选股很有帮助。

  刘跃表示,2018年拿冠军很意外,继续拿冠军很难,相信“冠军魔咒”不会出现在他们身上。“要看获得冠军的机构的投资风格,如果是价值投资,本身就很难再次夺冠,但也不至于有很大落差。”

  北京一家业绩曾进入前十的私募投资总监告诉记者:现在我们坚持价值投资。这几年吃的亏太多,我们反思了很多,希望每年都能保持正收益,这是最大的追求。

  风控不到位

  车向前强调,“冠军魔咒”的形成还由于多数人存在路径依赖和思维惯性,需要严格的风控管理。这恰恰是不少冠军私募所缺乏的纪律。私募若以冠军为目标,打法必定激进,持仓高度集中,基金经理获利不少,因而高度自信。而且,很多私募的老板就是基金经理,可以说“一言独大”,对自己的投资没有限制,没有风控可言,容易出现巨亏而被动清仓。

  共患难易共富贵难

  曾令华认为,私募的优势之一在于利益与投资者一致,但团队不稳定令这一优势不复存在。在他的经验中,一个好的公司要发展离不开核心人物的“强悍”。过去11年10家“冠军私募”中,至少有3家因为关键人物的离开、团队决裂、公司分家而分崩离析。

  金中和成立之初采用的双基金经理制,邓继军和曾军一个擅长自下而上挖掘个股,一个擅长自上而下从宏观趋势进行资产配置,投资理念的差异最终导致邓继军在2010年选择离开。

  2013年上半年,呈瑞投资掌门人芮崑清空手中股份离开,随后公司从股东结构、基金经理到投研团队大换血。

  创世翔2014年4月传出“内斗”,团队争夺交易权限,甚至把相关券商告上法庭,起因正是创势翔业绩一骑绝尘,渠道抢着发产品,由于利益分配问题导致团队决裂。

  管理能力跟不上规模扩张

  私募排排网研究员刘有华介绍,收益率排名靠前的一般都是小私募,他们集中投资,操作灵活,在市场行情好的时候,收益率飙升。而在规模扩张之后,管理能力却未能及时跟上来。

  星石投资表示,在冠军效应下,迅速扩大的管理规模,要求投资策略能容纳更多标的,团队能抓住更多机会,突破原有能力圈。但策略和团队的打磨需要时间,这些跟不上,也就逃不过魔咒。

(文章来源:中信基金管理)