重阳投资:如何解读4月社融及金融数据
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admin
2021-07-22 06:53

Q:请问重阳投资如何解读4月社融及金融数据?

A:4月社会融资规模增量为1.85万亿元,同比大幅少增1.25万亿元,也低于市场预期。存量上看,4月社融余额同比增长11.7%,增速较上月也回落0.6个百分点。反映到金融数据上,4月M1和M2余额同比分别增长6.2%和8.1%,增速较上个月分别回落0.9个百分点和1.3个百分点。

从结构上看,4月社融的回落是全方位的。4月对实体经济发放的人民币贷款同比少增3399亿元;对实体经济发放的外币贷款同比多减1182亿元;委托贷款及信托贷款同比多减985亿元;未贴现的银行承兑汇票同比多减2729亿元;企业债券净融资同比少增5728亿元。4月只有政府债券、非金融企业境内股票融资同比分别多增382亿元、499亿元。

4月社融数据表明,当前结构性的融资需求旺盛和融资需求不足似乎同时存在。一方面,表内信贷需求非常旺盛,这表现在去年以来中长期贷款持续同比多增、且在非金融企业信贷中的占比持续处于高位,银行在此前持续压缩票据贴现来为企业中长期贷款提供额度。同时,居民贷款特别是与购房相关的居民中长期贷款也持续处于高位。另一方面,资管新规后以信托贷款和委托贷款为代表的表外融资持续处于收缩状态,这意味着社融增长越来越依靠表内信贷支撑。当表内信贷需求无法大幅放量、表内信贷低于央行合意规模时,银行再次用票据贴现填充额度,导致4月末票据转贴利率大幅下行。

Q:那么,为什么会有这种现象呢?

A:我们不妨将融资需求粗略的分为房地产、基建、具有较好投资效率的先进制造业和服务业、其他等四大部分,我们分别对前三部分进行分析。

第一,房地产。历史上看,房地产行业资金需求量大,是全社会融资需求的重要来源。目前,重点城市房地产市场热度依然较高,居民购房需求较强。但是,在房住不炒的政策指引下,金融机构需要压降房地产信贷占比,大型房企也面临三条红线的约束。同时,多个热点城市也在排查与居民购房相关的经营贷。这些都限制了房地产行业的整体融资规模。

第二,基建。在投资驱动的旧增长模式下,基建投资是政府稳增长的重要抓手,也是重要的融资需求部门。在经济转向高质量发展的大背景下,政府对基建投资的审核标准日趋严格,符合收益条件的基建项目偏少,中央对地方政府隐性债务的监管也日趋严格,这些都压制了整体基建投资需求。更重要的是,随着资管新规的实施,大量以非标形式存在的地方平台债务无法转换为表内信贷,也压缩了金融机构对基建投资的信贷供给。

第三,具有较好投资效率的先进制造业和服务业。这些行业和企业对于金融机构来说是优质客户,也符合监管部门的优化信贷结构的指导方向,因此是过去两年企业中长期贷款的主要需求方。但是,这部分融资需求相对稀缺,往往集中在国有大行和优质股份制银行的手中。对于很多地方金融机构来说,融资需求不足的结构性矛盾一直存在。