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私募科创板网下打新门槛抬高: 两年以上10亿规

日前,有关部门起草了《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法(征求意见稿)》,其中涉及私募基金管理人参与资格方面,将网下打新资格与基金规模、产品存续期等条件挂钩。

  科创板即将开启,投资机构纷纷“磨刀霍霍”向“打新”。

  日前,有关部门起草了《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),其中涉及私募基金管理人参与资格方面,将网下打新资格与基金规模、产品存续期等条件挂钩。

  实际上,由于ABC三类账户网下中签比例存有差异,在科创板打新方面,相比公募基金(A类)而言,私募基金(C类)打新并不占优势,但私募机构热情不减。

  备战策略

  按照上述《办法》的相关规定,符合一定条件的私募机构才能参与网下打新。比如,私募基金管理人管理总规模应连续两个季度10亿元以上,且管理的产品中至少有一只存续期2年以上;申请注册的私募基金产品规模应为6000万元以上,且委托第三方托管人独立托管基金资产。此外还包括网下投资者内控要求,以及违规处理办法等。

  目前,至少已有7只带有“科创”字样的证券类私募基金成功备案。同时,不少私募机构都表示将积极参与科创板投资。但由于团队背景、过往投研经历的差异,各私募机构对于科创板打新的态度却不尽相同。

  作为较早完成备案的私募基金,深圳市优美利投资管理有限公司CEO贺然告诉记者,“我们的科创板基金,也是打算以一级市场的思路来进行投资,即对科技类企业进行估值和分析,做长线的价值投资。”

  谈及打新,贺然表示,“相比打新红包,我们更希望通过量化的筛选、数据测算,精准的发现企业价值。当然,如果有机会参与打新红利,也不会错过,毕竟要考虑基金净值曲线。”

  雷根资产总经理李金龙表示,目前在筹备科创板打新产品,未来打新的产品还是专注打新带来的收益,有限度地参与企业上市后股价的博弈。他还提及,前期布局科创板主要以打新为主,后期也会布局一些科创板的量化策略,目前科创板的量化难点在于缺少历史数据和合适的对冲工具。

  谈及私募打新产品与公募打新产品的差异,凯纳资本创始合伙人陈曦指出,公募和私募最主要的区别在于做量化对冲策略的能力不同,私募做量化投资获取超额收益的能力往往强于公募,所以在量化对冲作为底仓的网下打新产品中,私募的收益应该是高于公募基金的。

  陈曦具体解释道,“我们会通过基本面量化选股策略来选择上交所的股票作为底仓,然后通过三个股指期货(上证50、沪深300和中证500)对冲我们选股的大盘风险。预计这种量化对冲的方式下,底仓的收益在8%~15%之间,然后再通过科创板打新去叠加收益。目前,许多机构预测科创板打新的收益在6%~15%之间。因此,我们认为两个策略叠加的收益有望达到20%以上。”

  陈曦还指出,私募基金的优势在于足够灵活,虽然C类投资者,中签率不如A类高,但是私募基金产品门槛也大幅降低,公募基金要2个亿的成立门槛,虽然中签率高,但是同时也可能被摊薄收益。而私募基金几乎没有门槛(1000万元以上就可以成立),所以我们可以按照最小的打新市值要求去调整产品规模。另外,私募基金可以成立多只产品同时参与网下打新。一旦打新没有收益或者收益降低,私募基金可以随时转做其他策略。

  打新挑战

  值得一提的是,科创板的交易制度较主板有所变化,这为期望通过打新获取超额收益的投资者带来了挑战。

  贺然认为,科创板交易规则更国际化、更先进,但私募参与科创板打新的确有难度,比如前5个交易日不设涨跌幅限制,亏损企业也能上市,这些都是挑战。“不过就目前来看,公募基金能发出几十只来,投资者参与热情也是很高的,所以我觉得前期这5个交易日,还是偏乐观的,谨慎乐观吧。”

  “我们擅长以一级市场的策略来投资二级市场,所以对于我们来说,科创板也是很好的平台。”他进一步解释道,以前在投资之前,需要见很多公司、跑很多地方,尽调的工作量非常大,现在可以直接在科创板这个平台上,去筛选企业,减轻了工作量。当然,这样做的前提是,监管对科创板企业的信息审查非常到位。

  基岩资本副总裁岑赛铟指出,科创板前5天不限制涨跌停,在节奏把握上无成法可依。另外,很多公司没有利润或者利润很低,给这些企业估值有难度。“美国市场习惯炒没利润的企业,中国市场还没有这个习惯或者先例。”

  在陈曦看来,私募打新时需要重点防范的风险是如何确保底仓稳定的获利。“所以我们通过量化对冲的方式,在保证行业中性,市值中性,贝塔中性上都做了非常严格的要求。在各类Barra风格上都没有明显的暴露。”他进一步解释道。

  他还谈到,在科创板刚刚推出的阶段,投资的难点是股票数量太少,比较难做增强收益。“根据交易规则来看,我觉得科创板的波动会较大,个股的波段择时策略可能比较有效,同时高频策略也会较为有效。”

  此外,根据规定,科创板面向专业机构投资者的网下发行达到了至少70%(公开发行后总股本不超过4亿股的)、80%(公开发行后总股本超过4亿股或者发行人尚未盈利的)的比例,其中网下发行数量的50%会优先向A类和B类投资者(公募、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金等)配售。此前有媒体报道称,部分私募机构可能会借助公募(A类)通道参与线下打新以增加获配额度。

  对此,李金龙则表示,不排除这个可能,因为公募的网下中签率比私募要高,但同时也应考虑公募通道的具体情况,比如中签率,规模,费用等因素。

  陈曦则告诉记者,“我们目前正在跟公募基金探讨合作的可能,目前还没有特别明确的合作模式,我们也希望能够找出一条既能保证量化对冲底仓收益较高,同时又能享受高中签率的产品形式。”

  但在贺然看来,私募借公募外衣参与打新,价值不大。因为私募基金是高端客户认购的,而公募产品散户认购比较多,可能体量比较大,继而收益率可能就很低了。“我了解到,一些基金公司对于科创板产品的宣传,接近于类固收产品,预计收益率一年8个点,我们不可能投他们(公募),从利率角度来说,不划算。”他进一步解释道。

(文章来源:中国经营网)

(责任编辑:DF120)

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